文 | 港股研究社

當全球音樂產業在 AI 作曲、元宇宙演唱會等新技術浪潮中激烈競逐時，中國數字音樂市場的 " 隱形冠軍 " 騰訊音樂交出了一份令人驚喜的答卷—— 2025 年一季度營收 73.6 億元、凈利潤 22.3 億元，核心業務在線音樂收入占比逼近 80%。

然而，這份財報的 B 面，是活躍用戶連續 14 個季度流失的隱痛，是字節跳動 " 汽水音樂 " 以抖音生態為矛直插腹地的威脅，更是網易云音樂以社區黏性實現反超的步步緊逼。

數字音樂市場的戰火從未停歇，但勝負手已悄然轉移：從版權爭奪轉向生態閉環，從付費訂閱轉向場景滲透，從流量收割轉向價值深耕。

當騰訊音樂用 " 提純用戶 " 筑起護城河時，對手們正以更鋒利的武器——短視頻的即時滿足、車載場景的碎片化消費、AI 的精準投喂——撕開缺口。

這場戰役的終局，或許不屬于某個單一平臺，而是屬于那些能同時駕馭技術、內容與用戶心智的 " 全能王者 "。

財務亮眼但用戶根基動搖，在線音樂 " 量價雙升 " 能否持續？

騰訊音樂發布的一季度財報展現出高質量增長態勢。報告期內，公司營收達 73.6 億元，同比增長 8.70%；調整后凈利潤為 22.3 億元，同比增長 22.8%。

其中，在線音樂業務作為核心增長引擎表現亮眼，在線音樂服務收入達 58.0 億元，在線音樂訂閱收入為 42.2 億元，同比分別增長 15.9% 和 16.6%。

從核心數據來看，付費用戶規模與付費率延續了過去幾個季度的增長趨勢。本季度，在線音樂付費用戶數同比增長 8.3%，達到 1.229 億；單個付費用戶月均收入（ARPPU）從 2024 年同期的 10.6 元提升至 11.4 元。

盡管付費業務成績斐然，但騰訊音樂在用戶基數維護方面仍面臨嚴峻挑戰。自 2021 年四季度首次出現同比下滑以來，截至今年一季度，其在線音樂月活躍用戶數已連續 14 個季度同比下降。

今年一季度，月活躍用戶數環比流失 100 萬，目前為 5.55 億。隨著主打 " 免費暢聽下載 " 的汽水音樂加速布局市場，這一維護難度還將進一步加大。

海豚智庫分析顯示，汽水音樂自去年下半年重啟攻勢后，月活躍用戶規模顯著提升，今年年初已接近 1 億大關。QuestMobile 發布的 2025 春季中國移動互聯網實力價值榜也印證了汽水音樂的市場潛力，其以 11.48% 的活躍滲透率躋身 90 后人群媒介偏好 APPTOP10。

此外，艾媒咨詢《2024 年中國音樂行業發展狀況與消費行為調查數據》報告指出，48.6% 的用戶僅偶爾在音樂平臺付費，25.7% 的用戶有長期付費習慣，另有 25.7% 的用戶從未在音樂平臺進行付費。

這表明，盡管用戶付費意識有所增強，但在線音樂市場的付費模式尚未完全成熟，騰訊音樂單純依靠 " 提純 " 用戶獲取利潤的道路依然充滿挑戰。

社交娛樂業務萎縮，抖音系沖擊下的 " 第二曲線 " 困局

當會員規模逐漸觸及增長天花板，騰訊音樂若想持續維持財報中亮眼的付費數據，從根源上減少免費用戶占比無疑是高效策略。

然而，會員付費模式的核心本質，實則是一場圍繞持續價值交付能力的激烈競爭。

騰訊音樂若要在這場競爭中脫穎而出，關鍵在于不斷提升用戶對其服務的價值感知，而豐富多元的音樂資源儲備與優質卓越的使用體驗，正是獲取用戶認可的重要砝碼。

在音樂資源布局上，騰訊音樂已積累可觀的內容儲備。截至 2024 年年底，其授權及共創的音樂與音頻曲目總量已超 2.6 億首；獨立音樂人注冊數量較上一年新增 10 萬名，總數達 58 萬名。

進入 2025 年一季度，騰訊音樂進一步鞏固內容合作版圖，不僅與索尼音樂娛樂、英皇娛樂和滾石唱片完成續約，還深化了與韓國 Starship 娛樂、YG 娛樂，以及日本 ACG 娛樂廠牌 KADOKAWA 的合作關系，同時與說唱音樂經紀公司種夢音樂 D.M.G 達成深度戰略合作。

不過，騰訊音樂在內容賽道并非一枝獨秀。2024 年，網易云音樂在版權儲備方面同樣收獲頗豐，與福茂唱片、CJ 娛樂、Kakao 娛樂等達成合作；同時，其平臺吸引力不斷增強，成功吸引超 77.4 萬名獨立音樂人注冊，這些音樂人累計上傳約 440 萬首原創音樂作品。

汽水音樂也憑借與抖音的協同效應，在內容生態建設上成績斐然。雙方共同發起的 " 看見音樂計劃 " 吸引超 12 萬首歌曲參與，助力 1.6 萬首歌曲借助短視頻走紅，其中超 50 首歌曲全網流媒體年播放量突破 1 億。

截至 2024 年末，34 萬音樂人入駐抖音開放平臺，汽水音樂歌曲收藏量前 3000 的 TOP 音樂人在抖音全年漲粉超 300 萬。

在業務結構方面，騰訊音樂的社交娛樂業務面臨較大壓力。今年一季度，該業務營收同比下滑 11.9%，降至 15.5 億元。

雖然從同比下滑幅度來看，社交娛樂服務業務顯現出一定的企穩回升態勢，但抖音、快手、小紅書等互聯網頭部平臺帶來的競爭分流影響持續加劇。短期內，騰訊音樂的社交娛樂業務仍大概率延續收縮趨勢。

未來增長猜想：車載音樂與 AI 或成關鍵戰場

近日，有消息稱，騰訊音樂正謀劃收購喜馬拉雅，且該項交易早在兩個月前便已啟動。

面對這一傳聞，喜馬拉雅相關負責人回應稱尚不知情。不過常言道 " 空穴來風，未必無因 "，事實上，這一傳聞并非毫無征兆。

早在 2022 年，就有消息稱騰訊音樂與喜馬拉雅曾就合作展開接觸，但由于管理權分配存在分歧，雙方談判最終陷入僵局。

在車載音頻市場領域，競爭正變得愈發激烈。作為騰訊音樂 2024 年重點拓展的應用場景之一，車載音樂消費市場備受矚目，而網易云音樂同樣對這片藍海市場志在必得。

億歐智庫在 2025 上海車展期間發布的《2025 上海國際汽車工業展覽會展后洞察報告》顯示，網易云音樂車載版已成功覆蓋九成以上車企及相關車型，成為炙手可熱的車載音頻品牌。

與此同時，在 2025 上海車展上，喜馬拉雅車聯網事業部總經理武冰冰透露，喜馬拉雅目前已與超 80 家車企達成合作，覆蓋 98% 的網聯車型，其活躍用戶日均收聽時長更是達到 95 分鐘，展現出強勁的市場競爭力。

若騰訊音樂此次真能成功收購喜馬拉雅，這無疑將是一次極具戰略價值的布局。

一方面，能夠顯著強化騰訊音樂在車載音頻市場的競爭力，為其開辟新的增長路徑與發展機遇；另一方面，還可借助喜馬拉雅在 UGC+PGC 內容生態方面的優勢，進一步豐富自身內容品類，滿足用戶多元化的音頻消費需求，從而提升用戶粘性與活躍度。

值得關注的是，今年一季度，騰訊音樂推出的《盜墓筆記》多人有聲劇一經上線便迅速走紅，以驚人的速度創下平臺最快破千萬播放量的有聲劇專輯紀錄，展現出其在有聲內容領域的強大潛力。

結語

總體來看，騰訊音樂的 2025 年一季度財報，既展現了在線音樂付費生態的階段性勝利，也暴露出用戶增長乏力、競爭維度升級的深層危機。

在版權壁壘逐漸消融的當下，其 " 付費提純 " 策略雖能短期支撐利潤，但月活持續流失、汽水音樂與網易云音樂的夾擊，已為長期增長敲響警鐘。

面對車載場景爭奪、AI 技術軍備賽、長音頻內容擴容等新戰場，騰訊音樂需以更開放的生態思維重構護城河。

無論是通過收購喜馬拉雅補足內容短板，還是借助 AI 與場景化運營重塑用戶價值，這場戰役的終局或將取決于平臺能否在 " 存量榨取 " 與 " 增量創造 " 間找到平衡。

音樂產業的競爭，正從 " 版權囤積 " 轉向 " 生態融合 "，而騰訊音樂需要證明的，不僅是財務數據的韌性，更是定義下一代音樂消費形態的野心。