文 | 趣解商業，作者 | 周昆
近日，四川菊樂食品股份有限公司（簡稱 " 菊樂股份 "）宣布其北交所上市輔導驗收通過，獲 IPO 申報資格；這已是其 7 年內第 5 次沖擊上市
若此次 IPO 能夠成功，作為區域乳企的菊樂股份，或能借此機會，拓展省外區域市場，增強企業競爭力。而隨著 " 掌舵人 " 童恩文年近八旬，菊樂股份上市的 " 時間窗口 " 也愈發緊迫。
01. 四川 " 省飲 " 再沖 IPO
在四川，" 菊樂 " 幾乎是一個家喻戶曉的品牌，其當家產品 " 酸樂奶 " 更是無數四川人的童年記憶。
據 " 趣解商業 " 了解，菊樂股份的起源可追溯至 1966 年成立的成都化學制藥廠。1996 年，時任總經理的童恩文，帶著公司從化學制藥進軍乳制品行業，同年推出含乳飲料 " 酸樂奶 "；憑借獨特的酸甜口感，酸樂奶暢銷四川 29 年，每年銷售超 5 億盒。
有四川網友在小紅書上分享，" 父母會買一箱放在家里，小學時上下學順手就會拿一瓶喝。"" 二十多年了包裝一直沒有變過，酸酸甜甜的味道也沒變，滿滿的童年回憶。"
據 " 趣解商業 " 了解，菊樂股份產品主要包括六大類，包括含乳飲料、發酵乳、巴氏殺菌乳、滅菌乳、其他乳品及非乳品，其中較為知名的有 " 酸樂奶、嚼酸奶、打牛奶啰 " 等產品。
目前，酸樂奶仍是菊樂股份的 " 當家花旦 "。據招股書披露，2024 年，菊樂營收達 16.41 億元；其中，酸樂奶所在的 " 含乳飲料 " 業務營收為 9.55 億元，貢獻了過半營收。
業績方面，菊樂股份近年保持增長態勢。2020 年 -2024 年，公司營收分別為 9.94 億元、14.21 億元、14.72 億元、15.62 億元和 16.41 億元；歸母凈利潤分別為 1.3 億元、1.58 億元、1.72 億元、1.96 億元和 2.32 億元。
股權架構顯示，成都菊樂企業（集團）股份有限公司（簡稱 " 菊樂集團 "）系公司的控股股東，直接持有公司 45.87% 的股權，菊樂股份其他單一股東持股比例均未超過 10% 且比較分散。年近八旬的董事長童恩文通過菊樂集團、成都誠創直接和間接合計持有菊樂股份 42.87% 股權，合計控制 73.35% 表決權，為實際控制人，話語權顯著。
童恩文有一女兒 TONGZHU，在《招股書》中的信息并不多，據悉是加拿大籍；TONGZHU 在國內也有自己的事業，此前其持有的連鎖超市 " 么么集選 " 還與菊樂食品存在關聯交易。
值得一提的是，童恩文的美國籍女婿 GAO ZHAOHUI（高朝暉）在 2011 年 5 月就進入了菊樂食品，擔任董事、總經理至今，并被外界看作菊樂未來的掌舵人。
此外，今年四月，菊樂股份公告稱，董事廖金華因工作變動辭去董事會董事職務，公司董事會擬選舉張揚擔任公司第三屆董事會董事。據公告顯示，張揚曾于 2022 年至今年擔任四川現代種業集團黨委副書記；而四川省現代種業發展集團有限公司持有菊樂股份 7.82% 的股份，此次高管變動也被外界解讀為菊樂上市前的一項 " 關鍵動作 "。
這家深耕西南市場的老牌乳企，如今已經是七年來第五次沖擊 IPO。
2017 年 12 月，菊樂股份就曾沖刺深交所中小板，后因材料不齊撤回；2019 年第二次申報時，因眉山分公司出納挪用資金 9577 萬元、貨幣資金披露不實等內控問題遭證監會出具警示函，上市計劃終止；2020 年再次沖擊 IPO，菊樂股份聘請的會計師事務所和驗資機構在財務審計上出錯，并受到了監管的問詢而折戟；2022 年，菊樂股份啟動第四次 IPO 之旅，最終因主板 " 紅綠燈行業標準 "，于 2024 年 6 月主動撤回 IPO 材料，終止沖刺 A 股主板，選擇轉向新三板，并于同年 9 月正式掛牌。
02. 上市前 " 突擊補課 "
去年 9 月掛牌新三板后，菊樂股份啟動北交所上市輔導。經過 9 個月的 3 期輔導，于 2025 年 6 月通過驗收，創下同期輔導企業快速過審紀錄。如今終于正式獲得 IPO 申報資格，迎來了上市進程中的關鍵突破。
在北交所上市，財務及創新性為兩大重要指標，即交易所需要看到上市企業的成長性和業績的趨穩增長。
據 " 叩叩財經 " 援引業內人士觀點表示，" 菊樂股份經營數據較為出色，但在北交所上市所需的創新性評價指標上卻有所缺失，這也是近一年來在其上市輔導過程中，集中突擊解決的問題。"
去年 10 月，北交所發布了創新性量化指標，其中對研發投入金額、知識產權數量、參與標準制定有了明確要求。這正是菊樂股份的短板之一。
為了沖刺北交所上市，菊樂股份在專利上 " 突擊補課 "。據 " 叩叩財經 " 報道稱，從 2024 年 9 月下旬開始到 2024 年年底，菊樂股份密集地向相關部門提交了十份發明專利的申請，其中 6 項已獲得通過。而菊樂股份此前僅擁有 5 項發明專利，且都是在 2016 年前取得。
此后在 2016 年至 2018 年間，菊樂股份曾先后向相關部門申報發明專利多達十余項，但無一例成功獲得專利授權。直到 2024 年 9 月，其便再也未申請發明專利了。
2022-2024 年，菊樂股份研發費用分別為 630 萬、474.1 萬和 514.9 萬，占營收比重僅 0.42%、0.30% 、 0.31%，處于較低水平。
目前，菊樂研發對象包括牦牛奶、奶酪、特色風味奶酪菌種、地域特色功能型酸奶、雙蛋白奶等。其中，牦牛奶被看作北交所的 " 敲門磚 "。菊樂股份表示，公司已通過牦牛乳品及產業鏈的創新，增強了自身在乳制品市場的競爭力。
去年起，菊樂股份已把牦牛奶作為未來 20 年發展的重點產品，試圖將牦牛奶培育成第二曲線。
去年 5 月，菊樂股份與阿壩州紅原縣人民政府簽約，計劃在紅原縣投資設立牦牛乳制品企業和電商運營企業；當年，內第一條牦牛奶生產線正式投產。今年，菊樂又啟動了特色奶源基地建設項目（二期），并計劃新建年產萬噸的特色乳品生產基地。
目前，菊樂圣舟冷藏牦牛乳、圣亞格牦牛配方純牛乳、有機牦牛乳粉等產品已在第二十屆中國西部國際博覽會上亮相。" 趣解商業 " 注意到，菊樂已在天貓旗艦店上架圣亞格牦牛配方純牛奶。
03. 發力 " 全國化 "
尼爾森數據顯示，2024 年，中國乳制品全渠道銷售額同比下降 2.7%；但菊樂股份卻逆勢增長，2024 年含乳飲料銷量近 15 萬噸，較上年同比增長 6.78%。
但菊樂股份是一家典型的區域性乳企，目前，四川仍是菊樂 " 大本營 "；2022 年 -2024 年，四川省占菊樂總營收都超過 7 成，相對穩定。而如何擺脫區域性依賴、走向全國化，也是菊樂當下待解的課題。
2019 年 -2020 年，菊樂股份在大本營四川市場的營收占比超過 90%。為了拓展省外市場，菊樂股份 2020 年 10 月收購了黑龍江惠豐乳品有限公司；此外，還收購了蜀漢牧業來保障原奶供應。
據公開轉讓說明書，2023 年其四川市場營收占比降至 77.35%，東北三省市場營收占比為 8.36%；不過，東北地區銷售的產品，不是菊樂股份旗下主營產品，而是惠豐乳品旗下產品。
" 上次去成都旅游后，回來了沒找到哪里有賣樂酸奶，只能去網上下單 "。被四川網友饞哭的外地網友，只好轉戰線上。
近幾年菊樂股份也在天貓、京東以及抖音電商等線上渠道發力。數據顯示，全國電商平臺銷售占比由 2022 年的 3.24% 增至至 2024 年 8.94%。
不過，菊樂股份在電商渠道的經營仍有功課要補。社媒平臺上，也有部分網友發帖吐槽在電商平臺上購買的酸樂奶出現包裝破損、口味異常疑似變質或假貨等問題。
當下，各地區域性乳企都對全國市場虎視眈眈。如新疆天潤、四川新希望、黑龍江完達山、新疆天潤等企業，近年紛紛試圖通過收并購、投資建廠完成全國化布局。
另一方面，還有伊利、蒙牛兩大龍頭乳企盤踞，菊樂股份想要在省外市場占據一席之地并不容易；同時，隨著名優大牌巨頭的渠道和市場下沉，菊樂在四川的市場也會被進一步壓縮。
對于菊樂來說，上市只是一個新起點，如何在資本市場的助力下實現持續的良性發展，仍然是菊樂接下來需要思考的問題。
