藍鯨新聞 6 月 16 日訊（記者 徐曉春）上周，" 蘇超 " 爆火以及 LABUBU 出圈，牽涉其中的星輝娛樂股價三個交易日內累計大漲 33.9%。6 月 11 日，星輝娛樂在互動平臺回復否認公司為泡泡瑪特毛絨玩具 Labubu 的代工廠，次日星輝娛樂股價回落。

6 月 16 日，風口上的星輝娛樂披露了真正給公司帶來盈利的業務。被稱為 " 西甲撲救王 " 的球員霍安 · 加西亞轉會，為此加西亞向星輝娛樂控股的西班牙人足球俱樂部支付違約金 2634.15 萬歐元，折合人民幣約 2.19 億元，最終霍安 · 加西亞轉會將直接為星輝娛樂貢獻稅后凈利潤不低于 1875 萬歐元，折合人民幣約 1.56 億元。

真金白銀的入賬，對于扣非凈利潤連續四年虧損超過 15 億元的星輝娛樂來說，也能短暫的喘口氣。6 月 16 日開盤，星輝娛樂盤中漲幅一度超過 18 個百分點，截至收盤，星輝娛樂股價為 5.19 元 / 股，公司市值約 64.56 億元，月內市值拉升超過 18 億元。

球員轉會帶來 2.19 億元違約金收入

星輝娛樂的業務板塊可以分為玩具業務、游戲業務和足球俱樂部業務。2024 年，星輝娛樂全年實現營業收入約 13.6 億元，歸母凈利潤虧損則達到 4.58 億元。年內，星輝娛樂僅玩具業務實現盈利，足球俱樂部業務成了公司虧損最大的業務板塊。

作為國內首家控股歐洲五大聯賽俱樂部的上市公司，早在 2015 年至 2016 年時，星輝娛樂累計投資 1.02 億歐元（約合人民幣 7.5 億元），取得了西班牙人 99.35% 的股權。之后，星輝娛樂的足球俱樂部業務收入包括電視轉播權、門票會員、商業贊助、球員交易、周邊商品銷售等。

星輝娛樂足球俱樂部業務的開展還是基于球隊的成績，但近幾年西班牙人俱樂部成績并不穩定，頻頻在降級升級間徘徊。2024 年上半年，西班牙人俱樂部仍處于西乙聯賽，于賽季末才成功升級 2024/25 賽季西甲聯賽。這也導致星輝娛樂 2024 年電視轉播權收入僅 2.1 億元，同比減少 41.98%。

季末晉級后，為了保持在西甲聯賽的競技實力，西班牙人俱樂部在 2024 年夏季轉會窗口球員交易減少，2024 年，星輝娛樂球員轉會業務收入僅 3311.54 萬元，較上年縮水超過近 9 成。同時，晉級西甲聯賽后，星輝娛樂計提了 8133 萬元的團隊升級獎金。最終，2024 年，星輝娛樂足球俱樂部業務縮水 52.36%，僅為 3.76 億元，未能覆蓋經營成本，導致全年虧損達到約 2.5 億元。

星輝娛樂足球俱樂部業務上一次實現盈利還是在 2023 年，其中球員轉會業務功不可沒。2023 年星輝娛樂球員轉會業務收入大增 62.28%，毛利率高達 49.12%，憑一己之力拉正星輝娛樂足球俱樂部業務利潤。同時，最近四年里，2023 年也是星輝娛樂整體虧損幅度最小的一年。

早在 2017 年接受機構調研時，星輝娛樂就表示，公司的足球業務下，電視轉播權、商業贊助、票務、足球衍生品收入可以覆蓋運營成本，球隊經營的主要變量是球員轉會投入或者收入產生。

在 2023 年 11 月，此次轉會的霍安 · 加西亞與西班牙人俱樂部簽下合同。根據合同解除條款約定，當西班牙人處于西甲聯賽時，若球員單方面解除合同，需由球員或其連帶責任人向俱樂部支付 2500 萬歐元違約金，違約金金額根據西班牙消費者物價指數或替代指標逐年調整，并需在提出解約時一次性支付。

2024 年，霍安 · 加西亞獲得奧運會冠軍。另外，在 2024/25 賽季，霍安 · 加西亞是西甲聯賽中撲救次數最多門將，霍安 · 加西亞的關鍵撲救也幫助西班牙人隊保級成功，避免了直接降入西乙聯賽的命運。霍安 · 加西亞的身價也水漲船高。

從星輝娛樂的公告來看，6 月 14 日晚，加西亞已經向西甲聯盟支付了 2634.15 萬歐元的解約違約金。按照西甲聯盟規則，在西甲聯盟批準后，球員將轉會至新的足球俱樂部，西班牙人將獲得該筆違約金入賬。僅霍安 · 加西亞的轉會就為星輝娛樂帶來了超過 2 億元的收入，已經占到星輝娛樂上年足球俱樂部全部收入的 58%。

潮汕富豪陳雁升的資本局

星輝娛樂背后的操盤者是潮汕富豪陳雁升。

截至今年一季度末，陳雁升直接持有星輝娛樂 32.77% 的股份，其妻子陳冬瓊直接持有 1.85% 的股份，夫婦二人合計持有星輝娛樂 34.62% 的股份。星輝娛樂之外，陳氏家族還掌握者另一家上市公司星輝環材的控制權，陳氏家族合計控制著 63.55% 的股權。

最早在 1995 年，陳雁升、陳冬瓊夫婦就共同成立了星輝塑膠廠，靠玩具足球賺得了第一桶金。此后，公司轉向生產玩具車模，2010 年，星輝娛樂登陸深交所創業板，彼時公司還叫做 " 星輝車模 "。

到 2024 年，玩具業務成了星輝娛樂唯一保持穩定增長的業務。目前，星輝娛樂的玩具業務仍然以玩具車模為主，包括遙控車模、合金車模、拼裝積木玩具、嬰童玩具及戶外騎行等產品。星輝娛樂累計獲得包括寶馬、法拉利等在內的超過 35 個世界知名車企授權。

近日，泡泡瑪特旗下 IP Labubu 一娃難求，火爆出圈成為 " 頂流 "，星輝娛樂則一度被傳為 Labubu 代工廠的消息，陳氏家族旗下兩家上市公司股價大幅拉升，6 月 3 日至 11 日盤中星輝娛樂最大漲幅超過 50%，6 月 9 日、10 日主營聚苯乙烯系列產品的星輝環材也連續兩日漲幅均超過 10%。

6 月 12 日，星輝娛樂、星輝環材雙雙回應暫未與泡泡瑪特開展合作，星輝娛樂也否認為 Labubu 代工，隨后兩家公司股價出現回落。

在原本的玩具業務和盈利并不穩定的足球俱樂部業務之外，陳雁升還布局了游戲業務。2013 年，星輝娛樂斥資 1836 萬元收購了手游開發商暢娛天下 51% 的股權，并以發行股票加 4.11 億元現金對價的方式，全資收購了網絡游戲開發商星輝天拓。

在游戲板塊，星輝娛樂先后研發與發行《三國群英傳 - 霸王之業》《戰地無疆》等多款精品游戲，擁有《三國群英傳》《仙境傳說》《斗破蒼穹》《冒險島》《盜墓筆記》《慶余年》等多款 IP 授權。2024 年，游戲業務是星輝娛樂收入規模最大的板塊，全年收入約 4.72 億元，毛利率達到 49.64%。

但是，2024 年，星輝娛樂有多款新游戲尚處于研發測試階段，暫未產生利潤，公司新游戲推廣費用和研發費用增加，最終公司游戲業務板塊全年凈利潤虧損約 1.65 億元。

上市十余年，玩具業務仍然是星輝娛樂最穩定的支柱業務。而在通過收購延伸業務板塊的同時，星輝娛樂商譽最多時積攢到近 14 億元，減值計提之下 2024 年末下降至 6.21 億元，但星輝娛樂也背上了沉重的流動性壓力。

截至一季度末，星輝娛樂賬面貨幣資金約 2.15 億元，短期有息債務規模卻達到 12.36 億元，此外還有超過 3 億元的長期借款。投資者也對公司債務規模心存憂慮，公司披露的 2024 年股東大會決議顯示，針對星輝娛樂 2025 年向銀行等金融機構申請綜合授信額度暨接受控股股東及其關聯方擔保的議案中，參加表決（現場及網絡）的有表決權股份中反對的比例達到 16.26%，其中中小投資者反對比例達到 17.88%。

近幾年受到新冠疫情影響，以及足球俱樂部頻繁在降級西乙聯賽和升級西甲聯賽之間徘徊，星輝娛樂扣非凈利潤連續四年累計虧損超過 15 億元，如今霍安 · 加西亞轉會帶來的違約金收入或許能讓星輝娛樂暫時補點血。