文 | 港股研究社

月末，圍繞美團、京東、餓了么展開的外賣市場大戰再度升級。

餓了么宣布正式啟動 " 餓補超百億 " 大促，通過 App 上線 " 超百億 " 口令詞入口，以真金白銀補貼消費者，意圖在競爭白熱化的即時配送賽道中搶占份額。與此同時，京東與美團股價延續上周跌勢，市場對兩大巨頭競爭成本激增的擔憂持續發酵。

餓了么此時入局，有何新思考？

餓了么今日正式官宣啟動 " 餓補超百億 " 大促，用戶只需在 App 搜索 " 超百億 " 關鍵詞，即可領取滿減券、折扣券等多重優惠。

平臺明確表示，此次補貼 " 不打競爭口水仗，只發真福利 "，這與近期京東、美團圍繞騎手 " 二選一 " 爭議的輿論戰形成強烈反差。

市場分析人士指出，餓了么此舉或意在重塑行業格局。公開資料顯示，餓了么每年夏季都會推出 " 免單 " 等營銷活動，而此次百億補貼的上線，疊加近期 " 點餐便宜 " 等話題登上熱搜，極有可能進一步加劇外賣平臺間對用戶與騎手的爭奪。

目前，餓了么已攜手部分品牌推出 " 爆款 1 元購 " 限時活動，數據顯示，部分商戶訂單量環比增長超 30%。

這場補貼大戰的背后，實則是京東與美團此前的激烈交鋒。4 月 22 日，京東發布《致全體外賣騎手兄弟們的公開信》，指責競爭對手存在 " 二選一 " 行為，并宣布將招收 10 萬名全職騎手，同步推出 " 超時 20 分鐘免單 " 政策。

對此，美團迅速回應，堅稱相關指控 " 純屬編造 "，強調騎手政策 " 完全開放 "。

值得注意的是，雙方爭議源于外賣市場成本壓力的持續攀升。自 2025 年 2 月京東推出 " 零傭金 + 五險一金 " 策略后，美團也隨即加碼騎手養老保險補貼。

隨著雙方 " 百億補貼 " 不斷升級，加之 3C 數碼、即時零售等領域的跨界競爭，客單價持續面臨下行壓力。

資本市場對此反應強烈，據港交所數據顯示，美團沽空金額單日激增 152.1%，京東沽空金額同樣大幅上升。

投資者對平臺盈利能力的信心正在不斷動搖，而餓了么此次入局，或將使外賣市場的競爭格局變得更加撲朔迷離。

補貼戰背后，從 " 燒錢換規模 " 到 " 生態價值博弈 "

當前，外賣行業的競爭版圖正發生深刻變革，戰場已從用戶端全面延伸至供給端。

京東率先發力，宣布廣納 10 萬名全職騎手，并重磅推出 " 超時 20 分鐘免單 " 政策，劍指配送服務品質提升；美團則另辟蹊徑，倡導 " 騎手可多平臺接單 "，憑借靈活就業模式化解京東全職化策略帶來的競爭壓力。

早在今年 1 月，餓了么便已搶先布局，豪擲 10 億元加碼騎手獎勵，并同步推出 " 三增一補 " 四大扶持舉措。

這些激勵措施成效顯著，春節期間騎手收入較去年同期大幅提升 20%。餓了么此舉，本質上是對騎手生態的戰略性爭奪。隨著京東、美團接連出招，三方圍繞騎手供給端的博弈不斷升級，火藥味愈發濃烈。

行業觀察人士指出，伴隨即時配送服務向 3C 數碼、醫藥等高客單價品類加速滲透，外賣平臺間的競爭邏輯已悄然生變，從以往單純的流量補貼戰，轉向供應鏈整合與履約能力的深度較量。

餓了么百億補貼的強勢落地，極有可能成為行業規則重構的催化劑，后續騎手收入保障體系的完善、商戶費率透明化等議題，將成為平臺競爭的新焦點。

餓了么的入局，標志著外賣市場正式邁入 " 補貼 + 生態 " 雙輪驅動的全新發展階段。反觀資本市場，京東與美團股價的持續震蕩，折射出市場對日益攀升的競爭成本的深切擔憂。隨著各大平臺投入不斷加碼，外賣市場格局必將經歷更為劇烈的震蕩。

這場競爭浪潮最終能否讓消費者與騎手真正受益，仍有待時間給出答案。

從行業整體來看，各平臺差異化的權益保障策略，正在重塑人力成本結構，迫使平臺重新審視并重構成本模型。未來，外賣行業的競爭將更加激烈，也更加考驗平臺的戰略眼光與運營智慧。

行業困局解碼，盈利模型失效與價值重構的必然

回顧來看，2024 年的美團，其財報數據顯示，核心本地商業營收 2502 億元，但經營利潤率僅 20.9%。

這種 " 規模不經濟 " 現象源于三重擠壓：商戶端傭金爭議導致優質商家流失、騎手成本剛性上升、補貼戰侵蝕利潤。資本市場用腳投票，美團年初至今股價下跌近 14%（截至 4 月 30 日）。

與此同時，社會成本轉嫁使得平臺經濟正在面臨 " 外部性 " 困境。目前，外賣行業正面臨前所未有的社會責任拷問。據悉，上百萬騎手群體年社保支出缺口持續走高，若全額覆蓋將吞噬平臺不低的凈利潤。而且，食品安全投訴量也在逐年增長，但平臺賠付率不足 2%。

城市交通擁堵指數中，外賣車輛貢獻度也不容忽視。這種 " 企業獲利、社會買單 " 的模式已難以為繼，2025 年人社部將騎手職業傷害保障試點擴至 20 省市，倒逼平臺承擔更多公共治理責任。

此外，盡管美團 AI 調度系統配送效率在提升，但導致騎手 " 微笑行動 " 執行率仍在下降；而餓了么的 " 智能餐柜 " 使餐損率有所降低，卻引發用戶對隱私泄露的擔憂。

技術工具的雙刃劍效應隨之凸顯。2024 年因算法壓榨導致的騎手勞動糾紛在增長，而消費者對 " 過度智能化 " 的投訴量也在增加。如何在效率與溫度間找到平衡點，成為技術倫理的新命題。

當餓了么的百億補貼撞上京東的社保承諾，這場戰役早已超越簡單的商業競爭，成為檢驗數字經濟時代商業文明成色的試金石。

這提醒我們：任何商業模式的成功，最終必須建立在創造真實社會價值的基礎之上。或許正如經濟學家托馬斯 · 索維爾所言：" 最高尚的競爭，是讓所有參與者都能體面地生存。"