本文來源：時代商業研究院 作者：陸爍宜

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

7 月 25 日，青島泰凱英專用輪胎股份有限公司（下稱 " 泰凱英 "）順利過會。北交所官網顯示，泰凱英的 IPO 申請于 2024 年 12 月獲受理，可見，該公司從申報 IPO 到過會，用時僅約 8 個月。

泰凱英是一家專業從事礦山及建筑輪胎的設計、研發、銷售與服務的企業，此次 IPO 擬募資 3.90 億元，用于全系列場景專用輪胎產品升級、專用輪胎創新技術研發中心建設及專用輪胎智能化管理系統提升項目。

招股書顯示，2021 — 2024 年（報告期），泰凱英的營收表現亮眼，從 14.88 億元穩定增長至 22.95 億元。根據招股書的數據測算，其營收年復合增長率高達 15.54%。

分產品來看，礦山輪胎是泰凱英業績增長的主要驅動力產品。泰凱英表示，這主要受益于共建 " 一帶一路 " 國家對于基建的旺盛需求以及全球礦產行業的增長。

不過，時代商業研究院發現，報告期內，泰凱英大部分同行可比公司的產品單價相對穩定，而泰凱英的主營產品曾出現降價。

7 月 23 日，就公司盈利能力、境外收入等問題，時代商業研究院向泰凱英發送郵件并嘗試致電詢問。7 月 31 日，時代商業研究院再次致電該公司，工作人員表示不便回復，具體參考公開披露的文件。

專注礦業及建筑業輪胎細分市場，營收年復合增長率高達 15.54%

自 2020 年以來，中國工程機械出口金額持續增長。根據東吳證券（601555.SH）今年 5 月 23 日發布的《海外產能完善降低關稅風險，" 一帶一路 " 打造核心朋友圈》，2020 — 2024 年，我國工程機械出口金額從 210 億美元增長至 529 億美元，年復合增長率達到 26%。

招股書顯示，報告期各期，泰凱英的營收分別為 14.88 億元、18.03 億元、20.31 億元、22.95 億元，呈持續穩定增長趨勢。時代商業研究院根據招股書的數據測算，2021 — 2024 年，泰凱英營收年復合增長率為 15.54%。

行業競爭格局方面，招股書顯示，從輪胎企業市占率來看，全球輪胎行業 75 強中，以普利司通（BRDCY.OO）、米其林（ML.PA）、固特異（GT.O）為傳統三強，過去 5 年間基本占據 36% 以上的市場份額。不過，隨著中國企業入局追趕，行業集中度呈持續下降態勢。

泰凱英招股書援引《輪胎商業》發布的 2023 年全球 75 強統計及測算數據顯示，前三強銷售額為 702.92 億美元，同比下降 3.38%，占全球市場份額的 36.61%，下降 2.34 個百分點；相比之下，同期共有 38 家中國企業上榜，總銷售額為 381.36 億美元，同比增長 15.14%，占全球市場份額約為 19.86%，同比增長 2.13 個百分點。

在工程輪胎市場，國際品牌占主導地位，中國企業仍處于追趕中。招股書顯示，根據 TechSci Research 報告數據顯示，2019 年我國輪胎企業在全球工程輪胎市場共計占比 20.92%，而國際品牌占比接近 80%。

作為一家專注于礦業及建筑業輪胎市場的企業，泰凱英在招股書中表示，其在礦業、建筑業細分市場具備一定的領先優勢，特別是在海外市場。

招股書顯示，2023 年，泰凱英的工程子午線輪胎總體位列中國品牌第三名、全球品牌第八名；同期，該公司國內工程子午線輪胎配套市場占有率總體位列國內外輪胎品牌第三名，其中在大噸位起重機輪胎國內配套市場占有率第一名。

布局 " 一帶一路 " 礦產資源豐富國家，2024 年礦山輪胎單價下降 15%

分產品來看，工程子午線輪胎、全鋼卡車輪胎是泰凱英的兩大主營產品，2024 年的收入占比分別為 75.03%、21.89%。

其中，泰凱英又將工程子午線輪胎分為礦山輪胎、礦建混合輪胎、建筑輪胎、其他輪胎。報告期各期，其礦山輪胎的銷售收入分別為 7.59 億元、10.91 億元、13.39 億元、15.17 億元，占主營業務收入的比例分別為 51.07%、60.56%、66.13%、66.27%，銷售金額與占比均呈持續上升趨勢。

時代商業研究院根據招股書的數據測算，2022 — 2024 年，泰凱英營收同比增加額分別為 3.15 億元、2.24 億元、2.65 億元；同期，礦山輪胎銷售收入同比增加額分別為 3.32 億元、2.48 億元、1.78 億元，可見，礦山輪胎是泰凱英業績增長的主要驅動力。

招股書顯示，報告期各期，泰凱英境外收入占比超過六成，而出口到共建 " 一帶一路 " 國家及地區的金額占該公司總出口額的 80% 左右。

泰凱英第一輪問詢回復顯示，隨著共建 " 一帶一路 " 國家和地區基建需求的持續釋放，根據商務部統計數據，2016 — 2023 年，我國在共建 " 一帶一路 " 國家和地區非金融類投資規模提升了 172.7 億美元，其間復合增長率達 11.84%，整體保持高速增長。

另外，從全球采礦業的情況來看，第一輪問詢回復顯示，根據中研網相關報道，2022 年中國礦產行業市場規模已達到 11.65 萬億元，同比增長 18.75%，隨著新能源、新材料等領域的快速發展，預計未來幾年我國礦產行業市場規模將繼續增長。此外，非洲礦產資源豐富，一直是全球固體礦產勘查投資的熱點地區之一。

泰凱英表示，在礦山及基建投資的拉動下，該公司的礦山及建筑輪胎在海外市場具有穩定需求。

不過，時代商業研究院發現，自 2023 年以來，泰凱英的毛利率不及同行可比公司均值，且該公司的主營產品礦山輪胎曾出現降價。

招股書顯示，2022 — 2024 年，泰凱英的凈利潤分別為 1.08 億元、1.38 億元、1.57 億元，毛利率分別為 18.08%、19.20%、18.79%，而可比公司毛利率均值分別為 14.67%、20.91%、19.83%，2023 — 2024 年泰凱英的毛利率持續低于可比公司均值。

其中，泰凱英礦山輪胎的毛利率分別為 18.49%、19.23%、18.85%，與整體毛利率較為接近。

而從產品的成本來看，第一輪問詢回復顯示，2022 — 2024 年，其礦山輪胎的單位成本分別為 0.38 萬元 / 條、0.37 萬元 / 條、0.31 萬元 / 條，呈持續下降趨勢。同期，該產品的單價分別為 0.46 萬元 / 條、0.46 萬元 / 條、0.39 萬元 / 條，跟 2023 年相比，2024 年單價下降 15%。

相比之下，第一輪問詢回復顯示，2022 — 2024 年，在同行可比公司中，三角輪胎（601163.SH）、風神輪胎（600469.SH）、玲瓏輪胎（601966.SH）的產品單價均維持不變；貴州輪胎（000589.SZ）則從 0.12 萬元 / 條降至 0.11 萬元 / 條，降幅約為 8%，小于泰凱英；而賽輪輪胎（601058.SH）則從 0.05 萬元 / 條降至 0.04 萬元 / 條，降幅達到 20%，大于泰凱英。

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