從今日黃金價格走勢來看，現貨黃金價格再次放量下探，繼昨日失守 3200 美元整數關口后，一度觸及 3120 美元，不過隨后震蕩有所反彈，日內跌超 0.3%，近一周累計跌幅超 4%。COMEX 黃金期貨也跌超 0.7% 報 3166 美元附近。

圖：現貨黃金今年走勢

黃金 ETF 本月累計跌幅已超 5.5%

在市場人士看來，自從 4 月 23 日以來，市場風險偏好已出現明顯改善跡象，當時美國總統特朗普提出 " 無意解雇美聯儲主席 "，且美國財政部提出 " 貿易僵局不具備可持續性，未來將出現降溫 "。這一節奏也較好應對了自 4 月 22 日高點以來的黃金回調行情。

華安基金許之彥對財聯社表示，黃金 ETF 資金從 4 月中上旬的大幅凈流入轉為相對穩定，也暗示黃金交易情緒有所收斂。Wind 數據顯示，4 月 23 日至 5 月 14 日，黃金 ETF（518880）份額從 84.99 億份跌至 81.47 億份，總資產也跌去近 50 億元，多數黃金 ETF 本月累計跌幅已超 5.5%。

市場分析人士認為，此次金價下跌，更是前期獲利盤的回吐，不代表趨勢出現反轉。

" 在地緣政治風險改善、階段性沒有利好因素的情況下，前期怎么搶跑進入金市的避險資金也會怎么流出，這些資金帶有明顯的短線傾向，會對市場造成承壓，不過對于短期高位入市的投資者而言，仍可以再等一等，避免反復折騰耗費雙邊手續費，長期看黃金仍有升值空間 "，上述分析人士指出。

黃金圈首席分析師蔣舒對財聯社表示，黃金從趨勢上看牛市不變，因為目前美國的經濟走勢尚沒有出現通脹大漲而迫使美元加息的情景，全年美聯儲貨幣政策依然寬松，從技術面上看已經進入觸底的階段，雖然暫不能斷定是否已經到達階段最低點，主要仍需觀察美元是否有進一步反彈的可能，但對于普通投資者而言，金條、黃金 etf 和黃金定投等實物類無杠杠的品種仍可持續關注。

四大因素看黃金配置性價比，逢低仍可積極布局

對于后市表現，許之彥對財聯社表示，經歷了階段性回調后，黃金的配置性價比逐步凸顯，從邏輯上看有 4 大原因。

" 首先關稅緩和事件落地，黃金自 3500 美元高位經歷 8-10% 的深度回調。參考 2018 年貿易戰經驗，后續談判不確定性尚存，避險資金對于黃金仍具有配置需求 "，許之彥表示。

此外還需注意當前市場對于美國經濟狀況定價仍不充分，在許之彥看來，由于前期關稅矛盾，部分商家已完成商品提價，因此雖然關稅緩和，但價格易上難下，后續的通脹壓力會逐步傳導，長周期的滯脹壓力對美國經濟形成挑戰。

與此同時，從美國國內市場來看，一方面美聯儲的降息節奏雖有延后，但是并沒有改變年內多次降息預期，尤其是美國財政壓力對于降息有極大訴求，黃金受益于美聯儲降息大周期，另一方面，美債到期后的發行壓力，除了上述提及的資金成本壓力，還進一步削弱美元信用。

從數據來看，當前超 4.5% 的十年期美債利率，疊加 130% 的美國債務占 GDP 比重，政府債務利息成本極高，相較于美國 2% 左右的 GDP 增速，本質是不可持續的。" 這是背后推動全球央行持續購金的根本邏輯 "，許之彥強調。

此外，也有分析人士指出，出于對特朗普的不信任，美債投資者對未來的通脹和利率走勢仍保持懷疑。美聯儲理事庫格勒此前也發聲表示，即便中美關稅談判取得進展，但特朗普政府的關稅政策仍可能推升通脹，并產生顯著經濟影響。

在庫格勒眼里，特朗普現存的關稅政策依然是一顆 " 定時炸彈 "，" 從關鍵數據來看，非住房市場服務的通脹率在三月仍維持在 3.4%，通脹壓力仍持續存在，預計在較長一段時間仍高于美聯儲 2% 的目標 "。

許之彥表示，這一輪 4 月關稅升級導致的黃金行情飆升，隨著 4 月 23 日以來的關稅緩和信號而告一段落，前期黃金過熱的行情也得到了一輪健康修正。建議投資人的關注點應回到美國債務矛盾和經濟滯脹壓力，重視黃金配置價值，可逢低布局黃金 ETF。