為了解決同業競爭問題，中國神華（601088.SH）控股股東國家能源投資集團有限責任公司（簡稱 " 國家能源集團 "）啟動千億級資產注入上市公司計劃。此次交易后，預計將提升中國神華的煤炭資源戰略儲備與一體化運營能力，深化公司能源全產業鏈布局。

中國神華昨日晚間發布公告，公司收到國家能源集團的通知，初步考慮由上市公司發行股份及支付現金收購國家能源集團持有的煤炭、坑口煤電及煤化工等核心資產并募集配套資金。公司股票自 8 月 4 日開市起停牌，預計停牌時間不超過 10 個交易日。

公告顯示，此次交易涉及的標的為國家能源集團持有的煤炭、坑口煤電以及煤制油煤制氣煤化工等相關資產，對應 13 家標的公司相關股權。分析人士推測，此次交易金額有望躋身目前并購交易的前列。

煤、電、運、銷能力大幅提升 產業鏈整合深化

隨著 " 并購六條 " 的深入推進和典型案例的漸次落地，傳統行業轉型升級、產業整合的 " 行動力 " 進一步增強。公司表示，此次并購將進一步推動優質資源向上市公司匯聚，打造全球領先的以煤炭為基礎的綜合能源上市公司。

目前，公司核定煤炭產能 3.5 億噸 / 年，2024 年煤炭產量 3.27 億噸，自產煤銷量 3.3 億噸，均位居行業首位，資源儲量合計 344 億噸，可采儲量 151 億噸；電力方面，總裝機容量 4626.4 萬千瓦，其中燃煤發電 4318.4 萬千瓦；煤化工方面，包頭煤制烯烴項目產能約 60 萬噸 / 年；運輸體系上，運營鐵路總營業里程 2408 公里，年運能 5.3 億噸；港口設計吞吐能力 2.7 億噸 / 年；航運方面，擁有貨船 40 艘，年運能 5400 萬噸。

公告顯示，此次計劃中國神華將通過發行股份及支付現金方式購買國家能源集團旗下的國源電力、煤化工公司、 新疆能源、烏海能源、包頭礦業、神延煤炭、晉神能源、 平莊煤業、內蒙建投、煤炭運銷公司、港口公司、 航運公司、電子商務公司等公司的股權，未來公司產能結構將發生重大變化。

以煤炭產能為例，僅已知部分標的公司產能就頗為可觀。根據國家能源集團及各省能源局網站資料，新疆能源擁有煤炭產能 10150 萬噸 / 年、烏海能源礦井核定總產能 1500 萬噸；神延煤炭旗下西灣露天煤礦設計產能 1000 萬噸 / 年；晉神能源旗下子公司沙坪煤業產能 800 萬噸 / 年，磁窯溝煤業產能 500 萬噸 / 年；包頭礦業擁有煤炭產能 1840 萬噸 / 年。這些標的公司若完成整合，將顯著提升中國神華的煤炭產能，進一步增強其在煤炭市場的話語權。

電力能源方面，雖然目前各標的公司電力裝機容量數據尚未完全明晰，但國源電力旗下擁有寶清煤電、和豐煤電、哈密煤電、新疆準東煤電等 21 家子公司，深耕煤電一體化領域。收購完成后，中國神華電力板塊內部結構也可能因坑口煤電資產的注入，進一步強化 " 煤－電 " 一體化協同效應，降低運營成本，提升電力業務整體競爭力與穩定性。

物流運輸銷售層面，對煤炭運銷公司、港口公司、航運公司等標的資產的并購，將完善 " 煤礦－鐵路－港口－用戶 " 全鏈條運輸、銷售體系。其中航運公司現有船舶 62 艘、347.7 萬載重噸，年運能 8000 萬噸，超過中國神華現有運能。預計未來將極大提升中國神華運輸效率，保障能源產品高效配送，優化公司整體產業鏈布局。

此外，中國神華在煤化工的深加工領域也將得到加強。此次擬注入的煤化工公司擁有世界唯一的百萬噸級煤直接液化、世界首套 60 萬噸 / 年煤制烯烴、亞洲首個 10 萬噸級二氧化碳捕集與封存、世界首套 5 萬噸 / 年聚乙醇酸可降解材料等一系列示范工程。

公司表示，此次并購將進一步推動優質資源向上市公司匯聚，打造全球領先的以煤炭為基礎的綜合能源上市公司。

履約進程進入關鍵階段 政策東風助力央企深化整合

中國神華此次資產收購是國家能源集團履行避免同業競爭承諾歷程中的關鍵一步。早在 2005 年 5 月，控股股東與中國神華就簽署了《避免同業競爭協議》，明確國家能源集團及其附屬企業不得從事與上市公司主營業務構成直接或間接競爭的業務，并承諾將相關資產逐步注入上市公司。

2014 年 6 月，中國神華進一步明確《避免同業競爭協議》項下的 14 項資產注入計劃，原計劃在 2019 年 6 月 30 日前啟動收購工作。但隨著 2018 年國家能源集團與原國電集團合并重組，公司業務架構發生重大調整，雙方于當年 3 月簽署《避免同業競爭協議之補充協議》，將收購期限修訂為 " 集團合并完成后 5 年內 "，重新定義 " 剝離業務 " 范圍，聚焦煤炭及相關產業鏈資產。

然而，由于部分資產存在權屬瑕疵、盈利前景不穩定及煤價波動等客觀因素，2023 年 4 月，雙方再次簽署《補充協議（二）》，將收購期限延長至 2028 年 8 月 27 日。

此次計劃收購相關資產，標志著履約進程進入最重要的階段。此次交易完成后，此前國家能源集團與中國神華約定的主要并購標的，僅剩原神華寧夏煤業集團的股權。

自 2022 年 5 月國資委發布《提高央企控股上市公司質量工作方案》以來，一系列政策組合拳為央企借助政策窗口，解決同業競爭問題，切實推進專業化整合提供了有力支持，而并購六條政策的出臺，更是成為央企加速資產整合的關鍵推動力。

2024 年 9 月以來，包括中國動力（600482.SH）、中化裝備（600579.SH）等在內的多家央企發布重大收購方案，產業整合和升級成為主流。近期，中化國際（600500.SH）、中化裝備、內蒙華電（600863.SH）披露預案，計劃發行股份購買控股股東旗下資產。

中國神華此次資產收購有望借助政策東風，高效完成資源整合，提升企業整體綜合競爭力。但需要注意的是，本次交易尚處于籌劃階段，交易各方尚未簽署正式協議，且需履行內部決策程序并獲得監管機構批準，存在一定不確定性。