這一天終于還是來了，6 月 14 日，董宇輝缺席了直播，但根據飛瓜數據，與輝同行創造了 5000 萬～7000 萬元的 GMV，而前一天，董宇輝的帶貨戰績是 2500 萬～5000 萬元。

一篇宣傳文稿（可能是公司主動宣傳，也可能是粉絲的自來水），專門針對這種現象進行了解釋，說這不是 " 去輝化 "，即不是公司在降低對董宇輝的依賴，而是 " 全輝化 "，" 就是把董宇輝那一套，那股子精氣神，徹底散播到每一個角落，讓大伙兒都沾上‘輝氣兒’。"

雖然說 " 輝氣 " 比較形而上，看不見摸不著，但在與輝同行，有一點很明確，那就是到目前為止，這家公司的股權是 " 全輝 " 的，即全部由董宇輝持有。

近日，" 最話 " 發現，與輝同行的主體公司與輝同行（北京）科技有限公司，在 2024 年 9 月和 2025 年 2 月變更過投資人，前一時間是從北京新東方迅程網絡科技有限公司變更成董宇輝，后一時間是從董宇輝變更成子三省（北京）科技有限公司，后者持有與輝同行 100% 股權，變更后，董宇輝從直接持股變為間接持股。

成立于 2024 年的子三省有三名股東，分別是大股東終南遠眺（西安）科技有限公司（持股 80%）、董宇輝（持股 10%）、長歌有和（北京）科技合伙企業（有限合伙）（持股 10%），穿透來看，三家公司的權益人均為董宇輝。

不過根據行業慣例，在股東層面，設立并加入合伙企業，一般是為了進行股權激勵所用。也就是說，即將有一批與輝同行的員工參與到與輝同行的創業收益分配當中。

誰能與輝同行？這個問題應該正在，或即將考驗那些選擇和董宇輝站到一起的人，他們中的一部分來自東方甄選，據知情人士透露，當初俞敏洪決定將與輝同行贈與董宇輝時，也曾要求東方甄選敞開大門，對于董看上的人，絕不阻攔他們離開。

同時，這個問題也一定考驗著董宇輝本人，眾所周知，對老板來說，最重要的能力從來都不是賺錢，而是分錢。

很快，他們彼此都到了要兌現選擇的時候了。

一

在與新浪財經 CEO 鄧慶旭的一次對話中，董宇輝直言現在與輝同行沒有職業經理人，評論區很多提建議的朋友就是與輝同行背后的 " 高人 "。

或許是因為在東方甄選時期，董宇輝就曾與當時的職業經理人孫東旭有過沖突，所以不想在職業經理人這條路上重蹈覆轍，也或許是如董宇輝所述，他自己就是一個工作狂，所以他選擇了一套與市面上主流 MCN 機構不同的管理模式。

在成為與輝同行的實控人后，董宇輝就開始身兼數職。一方面，董宇輝繼續承擔著核心主播的工作任務，另一方面，他也扮演起 CEO 等管理團隊的角色，這也導致他每天十二點才能到家，凌晨四五點才能入睡。

在董宇輝的帶領下，與輝同行的團隊也從 " 五六十人 " 變成 " 三百余人 "，但董宇輝依然在用初創時期的邏輯在經營公司。

董宇輝在接受采訪時表示，現在與輝同行員工的平均年齡是二十三四歲，讓這些年輕人覺得自己做的事情是有價值的，自己做的事情能得到認可和支持，就是最好的激勵方式。

這樣的管理模式或許能提高決策的效率，但是不可避免也會限制企業的發展。而且董宇輝的管理理念，也不免有一些理想化的成分存在，畢竟他自己的精力再充沛，也很難做到面面俱到。

相比于專業的職業經理人，董宇輝更愿意培養與公司一起成長的年輕管理者。董宇輝也聽到過外界對于他為何敢放權給 " 小孩 " 去招人去做決策的質疑聲，他表示，一個企業的成長是所有人要一起成長，他愿意承擔這些年輕管理者們決策的代價。

而市面上其他頭部 MCN 機構基本都會有專業的職業經理人打理，即使部分 MCN 機構沒有引進職業經理人，但管理團隊和主播團隊也會有明確的分工。比如三只羊、辛選集團等都有引進職業經理人，美腕、謙尋等都有專業的管理團隊。

在部分 MCN 機構的發展過程中，職業經理人也的確發揮了重要的作用。比如三只羊的 " 瘋狂小楊哥 " 背后站的是杜剛，這位曾經的大學老師，為小楊哥兄弟倆打開了一條 " 反向帶貨 " 的新思路，靠著制造各種翻車現場、整蠱品牌方等，讓小楊哥坐上抖音帶貨一哥的寶座。

孫東旭在出任東方甄選的 CEO 期間，不僅完成東方甄選直播間的從 0 到 1 的探索，而且還搭建起東方甄選自營產品體系，就連俞敏洪也多次在公開場合肯定他對東方甄選的功勞。在孫東旭卸任 CEO 的工作后，他也仍然承擔著東方甄選的核心工作，繼續負責自營品供應鏈和選品等業務的運營。

職業經理人的存在，就是將企業管理的流程標準化，把董宇輝這樣的 " 創始人 " 給解放出來，讓他們可以將精力投入到更擅長的工作，為企業創造出更大的價值，亦或是為企業制定更長遠的發展計劃，而不是靠 " 情懷 " 支撐。

但現在看來，董宇輝還沒有走這條路。

二

從目前與輝同行的股權架構不難看出，與輝同行應該是整個公司的業務實體，而子三省則是公司的股權平臺。值得注意的是，在完成近期股權變更時，董宇輝并未選擇將個人的全部權益由大股東終南遠眺承接，而留下了 10% 由其個人來直接持股。

通常來說，這樣做的好處是，在引入外部股東時，可以通過或增發新股，或轉讓老股，或兼而有之，轉讓老股所獲收益將直接給到個人，完成一次創業紅利的兌現。

當然，與輝同行能夠從新東方體系內剝離，并在短期內成為首屈一指的帶貨大號，有賴于董宇輝這位帶頭大哥，即使董宇輝真的選擇落袋為安，也是情理之中。

子三省的 10% 股權則留給了合伙企業長歌有和，這應該是一個股權激勵平臺。不過考慮到目前子三省尚未開展融資，未來融資后，長歌有和的持股比例將只有個位數，與輝同行的創始團隊和骨干力量將在這個池子里分當蛋糕，具體到每個人的實際權益，應該不會太多，至于具體多少，要看董宇輝怎么去評估他們的個人價值了。

對比其他 MCN 機構來看，李佳琦作為美腕的核心主播，雖然沒有直接持有美腕主體公司的股份，但是與美腕以及美腕背后的實際控制人戚振波共同成立多家公司。比如在合伙成立的寧波鎂麒電子商務有限公司中，李佳琦與其母親甚至合計占有 99% 的股份。

謙尋對高管和主播也進行了股權激勵，在謙尋（杭州）控股有限責任公司中，上海嘉謙企業管理中心（有限合伙）占股 19.67%。這家合伙企業中的 19 位合伙人基本都是謙尋的高管和主播，比如謙尋 CEO 黃韜占股 52.22%，謙尋高級副總裁王斯占股 12.51%，謙尋總裁趙冉占股 12.51%，核心主播黃微（薇婭）占股 6.25%。

再看其他頭部 MCN 公司同樣也進行股權激勵，比如東方甄選在 2023 年就向 154 名合格參與者授出股權獎勵，其中就包括高管、主播等雇員。

謙尋成熟的股權架構，也在一定上隔離了風險。2020 年底，薇婭因為偷逃稅被罰，而后就被全網封殺，雖然核心主播出事不可避免影響謙尋的流量和 GMV，但并沒有動搖謙尋的根基。

事發后，薇婭從臺前退至幕后，謙尋組織薇婭的助播團隊推出 " 蜜蜂驚喜社 " 直播間，有報道提到，在 " 去薇婭 " 后的 100 天后，謙尋又回到淘寶直播機構月榜 TOP1 的位置。現在的謙尋更是進一步多元化收入結構，通過網紅訓練營、短劇拍攝等業務，來分散原來單一業務模式的風險。

當然，沒有任何一個主播，在翻車前就會預料到自己會翻車，幸存者永遠存在偏差。但經歷過大風大浪的主播，還站在臺前時，就已經留個背手。

仍然活躍在一線，忙到要啟用數字人來替播的羅永浩，在 " 交個朋友 " 里并無直接持股，由于其好友李鈞通過李賀代持的方式，持有 " 交個朋友 "18.8% 股權，大家猜測這部分權益實際上是羅永浩的，即便如此，" 交個朋友 " 的蛋糕也切得相當碎，客觀上也讓羅永浩和 " 交個朋友 " 都有了緩沖地帶。

當然，即便董宇輝并不想要緩沖地帶，這也是他自己的選擇。

三

自從 2024 年初，與輝同行成立，董宇輝真的太忙了。

作為一個敬業的帶貨主播，他要研究好產品，背好解說詞，輔以個人魅力的加持，隨時調動粉絲情緒，創造出好的 GMV。作為一個名流，他要出席各種活動，會見拜訪、來訪的人士，為合作方站臺。同時，作為一個管理者，他還需要嚴格把關選品，監管千里以外的生產車間，并時刻警惕供應鏈、物流、質檢環節的各種風險。

作者單單打出這些工作來，也覺得繁多了，何況它們就像機器的發條一樣，每日都必須精密運轉。于是，在發條的運轉當中，我們偶見脫節的時刻，考慮到相關事件已有報道，性質在粉絲與非粉絲之間又有很大爭議，我們在此不再贅述，以免有炒冷飯的嫌疑。

但還想在文末說明一點的是，這些事件的確昭示了這家年輕公司的組織風險。

根據董宇輝的自述，他是一位一肩挑的企業家，但眾所周知，這不可能。如果有人能夠在供應鏈上抓得更緊一些，文案寫得更細一些，那些風波自然也就鬧不起來了。有時候，調動粉絲相對容易，但驅動內部人則更難。

因為組織者要挑戰人性，員工想多拿錢少干事是人之常情，老板想自己多賺一點也是。

某種意義上，老板和員工永遠是二元對立的關系，管理與被管理，我多拿了，你就少了。

俞敏洪在《我曾走在崩潰的邊緣》一書中提到 " 大廚效應 "，簡而言之就是指，開飯店的不一定會做菜，而會做菜的不一定會經營，如果雙方因為利益沒談攏而分道揚鑣，很有可能會造成，離開大廚的飯店會倒閉，出走后的大廚也干不成飯店的結局。

曾經俞敏洪是那個開飯店的，董宇輝是大廚，如今董宇輝已經從大廚變成新飯店的老板，俞敏洪去年的難題，成了他現在的考題。

本文來自微信公眾號：最話 FunTalk，作者：魏霞，編輯：王芳潔