東興證券股份有限公司洪一 , 侯河清 , 吳征洋近期對國軒高科進行研究并發布了研究報告《多項新品發布，固態電池產業化進程提速》，給予國軒高科買入評級。
國軒高科 ( 002074 )
事件：5 月 16-17 日，公司舉辦國軒高科 2025 全球科技大會，在大會上集中發布包括 "G 垣 " 準固態電池、" 啟晨 " 二代電芯、"G 行 " 重卡電池標準箱、" 乾元智儲 "20MWh 儲能電池系統、Axtrem 數智化解決方案與 " 金石 " 全固態電池共 6 款新品及產品進展情況更新。
點評：
公司固態電池產業化進程持續提速。本次公司科技大會上共發布 2 款固態電池技術相關產品，其中新發布的 "G 垣 " 準固態電池，采用 197Ah 方形電芯設計，電芯能量密度可達 300Wh/kg 以上，系統能量密度超 235Wh/kg，搭載新能源車可實現 1,000km 續航里程，同時應用場景覆蓋 eVTOL、人形機器人等新領域，目前該產品已進入客戶驗證階段，完成超 5 家客戶電芯送樣測試與超 4 家客戶上車測試，搭載 G 垣準固態電池的 "001" 號樣車總里程已經超 1 萬公里；公司在大會上還宣布去年發布的硫化物 " 金石 " 全固態電池的產業化已取得明顯進展，現階段該產品電芯與電池能量密度分別可達 350/280Wh/kg 并且已開始裝車路測。固態電池產品產能建設方面，公司已規劃 12GWh"G 垣 " 準固態電池產能，同時首條 0.2GWh 全固態電池中試線已完成建設，該生產線由公司自主設計，核心設備國產化率 100%，通過高精密涂布等關鍵技術實現產品良品率超 90%，此外公司已全面啟動第一代 2GWh 全固態電池量產線設計工作。我們認為公司當前已逐步進入固態電池技術的產業化落地階段，與諸多客戶開展前瞻性產品驗證有望加速相關產品的商業化應用，公司有望在固態電池技術革新浪潮中維持領先地位。
產品矩陣升級，公司出貨量有望維持高增。公司此次發布包括 " 啟晨 " 二代電芯、"G 行 " 重卡電池標準箱以及 " 乾元智儲 "20MWh 儲能電池系統等動力與儲能多領域全新產品，其中 " 啟晨 " 二代與 "G 行 " 兩大產品分別針對乘用車與商用車領域續航與快充性能進行了迭代，并重點加強了循環壽命與安全性能，" 乾元智儲 " 儲能系統憑借全球最大單艙容量與 25 年設計壽命等核心優勢已獲超 6GWh 在建與意向項目訂單。公司憑借近年在產品矩陣維度的持續擴容升級，不斷拓展全球優質客戶，實現了產品出貨規模的快速提升，根據動力電池產業創新聯盟與 SNE Research 數據，公司 2025Q1 中國與海外裝機量增速 +205%/108% 市占率分別為 5.0% 與 2.0%，同比 +1.3/+0.8pct。我們認為相較過去產品單一集中配套于小型新能源車型，當前公司已具備覆蓋多領域多車型的豐富產品體系，可充分滿足下游客戶多樣化產品需求，結合自身在電池技術的持續創新，公司產品出貨規模有望維持高增。
投資評級：公司在產品端的矩陣擴容與迭代升級有望為其持續帶來利潤增量，結合公司固態電池技術產業化進程的加速推進，以及海外布局逐步結果落地，未來公司競爭優勢有望持續顯現，我們看好公司的長期成長性，維持 " 強烈推薦 " 評級。
風險提示：汽車與儲能行業需求增長、公司與大眾合作進度 / 大眾銷量、公司全球產能建設不及預期，原材料價格上漲、行業競爭加劇超預期等風險。
最新盈利預測明細如下：
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