7 月 24 日，特斯拉交出 2025 年 Q2 成績單：營收 225 億美元同比下滑 12%，凈利潤 11.72 億美元縮水 16%，全球交付量 38.4 萬輛暴跌 13.5% ——這是特斯拉連續第二個季度兩位數下滑，也是十年來最嚴重的交付萎縮。
財報發布后盤后股價應聲大跌超 8%。市場用腳投票的背后，是財報數據中顯露的悲觀預警：" 系好安全帶，未來幾個季度可能會很艱難。"
面對這份并不理想的財報，特斯拉 CEO 馬斯克在財報電話會議上，依舊給投資者們畫了一張大餅。他表示，特斯拉正在積極推進多個具有潛力的項目，其中最引人注目的當屬一款 " 更實惠車型 " 的進展。
不過，根據馬斯克的描述，投資者很快發現，這款被外界廣泛關注的 " 更實惠車型 "，其實是 Model Y 的新版本，已于今年 6 月開始在美國初步生產，預計下半年將大規模量產。按照計劃，這款車型將憑借其親民的價格，進一步擴大特斯拉在全球汽車市場的份額，尤其是在競爭激烈的中低端市場。
除了這款 " 更實惠車型 "，馬斯克還提及了特斯拉在 Robotaxi（自動駕駛出租車）、人形機器人 Optimus 以及無監督的 FSD（完全自動駕駛）等領域的進展。他強調，這些項目將成為特斯拉未來增長的重要驅動力，盡管目前面臨諸多挑戰，但前景十分廣闊。
不過，市場對于馬斯克描繪的藍圖，反應卻很冷淡。畢竟，特斯拉在過去幾年里，在汽車技術創新和業務拓展方面多少有些乏善可陳，卻始終面臨著諸多現實問題，如銷量增長放緩、盈利能力下滑、競爭壓力加劇等。在這樣的背景下，投資者更希望看到特斯拉能夠拿出切實可行的解決方案，扭轉當前的不利局面。
畢竟， 這種 " 用未來對沖當下 " 的策略，很容易讓人回想起，四年前特斯拉在 Cybertruck 發布會上大肆宣傳不銹鋼原型車的情景——畫餅能否充饑，此刻正懸于一線。
一
翻開特斯拉 Q2 財報，幾乎每項核心指標都在退步。汽車業務營收 166.6 億美元同比萎縮 16%，成為拖累總營收的主力；曾被寄予厚望的儲能業務收入 27.9 億美元也罕見下跌 7%。更嚴峻的是現金流——自由現金流僅剩 1.46 億美元，同比蒸發 89%，比市場預期低了 81%。
" 這好像是用漏水的水桶打水。" 上海某證券公司汽車分析師王敏如此評價，" 促銷手段用盡，0 利率貸款、送 FSD 試用都拉不動需求了。"
銷量滑坡背后有雙重絞索。在北美，特朗普力推的《大而美法案》威脅取消 7500 美元電動車稅收抵免，直接打擊 Model 3 等入門車型的價格競爭力。而在最大海外市場中國，特斯拉上半年零售銷量 26.3 萬輛，同比下滑 5.4%，成為新能源銷量前十品牌中唯一下滑者。更讓管理層焦慮的是 " 碳積分 " 生意遇冷——本季度該項收入僅 4.39 億美元，同比腰斬 51%。若剔除這部分收益，特斯拉 Q2 實際已陷入虧損邊緣。
唯一亮色來自毛利率。17.2% 的數字高于市場預期的 16.5%，主要得益于電池原材料降價和上海工廠成本管控。
但這未能掩蓋戰略轉型的陣痛。" 特斯拉的估值邏輯正在重構 "，汽車行業資深分析師陳超對字母榜分析，" 過去按電動車銷量算 PE，現在投資人更關心 FSD 訂閱率、Robotaxi 里程數和 Dojo 芯片算力。"
不過，這種轉變恰恰解釋了為何華爾街網紅基金經理 " 木頭姐 "（Cathie Wood）逆勢加倉——過去三周，她的 ARK 基金連續 7 次買入特斯拉股票，押注 AI 敘事終將兌現。
二
" 消費者不是不想要特斯拉，是買不起！"馬斯克在電話會上的這句話，揭開了平價車型的戰略底牌。
這款被內部稱為 "E80" 的所謂新車，實則是現款 Model Y 的減法產物：縮小電池容量、采用低成本內飾、取消部分智能硬件，目標是將起售價拉至人民幣 15 — 17 萬元區間。
選擇 Model Y 而非全新平臺，暴露了特斯拉的急迫。2024 年初，代號 NV91 的 2.5 萬美元車型項目被曝中止，如今簡化版 Model Y 更像退而求其次的急救方案。
特斯拉工程副總裁 Lars Moravy 坦言：" 新車型產能年底才能爬坡。" 這個時間點暗藏玄機——美國電動車稅收抵免可能在 9 月底取消，特斯拉需先清庫存，再推平價車。
中國市場成為關鍵戰場。上半年，Model Y 在華銷量同比暴跌 17.5%，競品小米 YU7、樂道 L90 等通過更高配置和更低價格蠶食份額。
目前，行業普遍看法是，特斯拉產品矩陣過于單薄，僅靠 Model 3/Y 兩款主力車型苦撐四年，而同期比亞迪推出 12 款新車，理想迭代了三代增程平臺。
為挽回頹勢，特斯拉雙線出擊：
一是平價走量：E80 瞄準家庭用戶，與小米 YU7 正面爭奪首購群體；
二是高端卡位：大六座 SUV Model Y L 秋季上市，定價 40 萬切入理想 L9 腹地。
后者的申報信息顯示，車長拉伸至 4976mm，軸距達 3040mm，比現款 Y 多出 150mm，直接解決現款被詬病的 " 后排小板凳 " 痛點。
有趣的是，理想汽車 CEO 李想第一時間在微博喊話：" 歡迎關注我們的 5 座車 i6！" 蔚來李斌則借勢宣傳樂道 L90。這種罕見的互動，暗示新勢力已將戰火燒到特斯拉最后的堡壘——高端純電 SUV。
三
如果從 2021 年 Cybertruck 交付算起，特斯拉已四年未推出全新車型。
相比之下，同期比亞迪海豹、極氪 001、問界 M9 等產品完成兩輪迭代。" 馬斯克把創新精力都分散到推特和火箭上了。" 獨立汽車分析師張宇辰略帶諷刺地說。當中國車企卷 800V 超充、城區 NOA 時，特斯拉的改款僅限增加續航、換裝輪轂。
這種停滯在財報中已有預警。2024 年特斯拉全球交付量同比下跌 1.1%，是十年來首度負增長；2025 年上半年跌幅擴大至 13.3%。
尤其在歐洲，大眾以 28.1% 的份額碾壓特斯拉的第五名，奧迪也完成反超。
難怪，馬斯克寄厚望于 " 新車 "E80。
但有接近特斯拉的業內觀察人士卻很不看好 E80 的前景：" 這不是創新，而是斷臂求生。至少在中國市場，有點危險。"
因為，降價后的 E80 將一頭墜入中國車市最血腥的價格帶：15 — 17 萬元區間密集分布著比亞迪宋 PLUS DM-i、小鵬 G6、零跑 C11 等 12 款月銷過萬的 " 地頭蛇 "，它們已構筑三重防線：
首先是配置碾壓：同價位的極氪 7X 標配 5C 超充（5 分鐘補能 241km）+ 激光雷達，E80 僅支持 3C 充電，智駕硬件停留在 HW3.0；
其次是本土化體驗：華為 ADS 3.0 已在全國 400 城開通無圖智駕，小鵬 XNGP 能學習用戶通勤路線——而特斯拉 FSD 連上海高架都未覆蓋；
最后是隱形成本：目前，Model Y 年均保險費用比競品高 18%，維修周期長 5 天，二手車殘損率高出 10 個百分點。E80 也可照此推測。
另一方面，特斯拉在下沉市場的品牌光環似乎在消退。河南某三線城市汽貿城老板發現：" 現在年輕人進門就問，有沒有和小米一樣的車，特斯拉標牌不如三年前好使了。"
這種認知轉變直接反映在數據上：2024 年起小米汽車用戶關注度反超特斯拉，差距持續拉大。
" 特斯拉正在經歷奢侈品牌大眾化的經典陣痛。"清華大學汽車產業戰略研究院院長趙福全指出。當 E80 年銷目標鎖定 50 萬輛（占特斯拉全球銷量 35%），其用戶畫像已從 " 年薪百萬科技新貴 " 轉向 " 月薪八千工薪族 "。
這種轉變撕裂著品牌價值。此前就有消息爆出，某高端小區物業最近拒絕 Model Y 進入地庫，理由竟是 " 怕拉低樓盤檔次 "。
而網約車公司批量采購訂單（占 E80 預估銷量 15%）可能進一步削弱其消費屬性。
四
回看特斯拉產品史，會發現一個危險的周期律：每款爆紅車型后必伴隨漫長空窗期。Model S（2012）到 Model 3（2017）間隔 5 年，Model 3 到 Model Y（2019）又隔 2 年——而 Model Y 之后，整整六年沒有全新量產車。
這種斷層正被對手瘋狂利用。比亞迪 e 平臺 3.0 實現充電 5 分鐘續航 300 公里，華為 DriveONE 電驅系統功率密度比特斯拉高 27%。
甚至連成本控制這一特斯拉 " 祖傳優勢 " 也遭挑戰。小米 SU7 采用一體化壓鑄后底板，零件數減少 40%，工時縮短 38% ——效率反超特斯拉上海工廠。
分析師陳超認為，綜合產能爬坡速度與競爭態勢，E80 的銷量前景很可能呈現三個可能路徑：
一是，短期輸血（2025Q4 — 2026Q2）：依托品牌余溫，首年銷量有望達 25 — 35 萬輛，拉動特斯拉全球份額回升至 12%。但代價也很慘重：單車毛利可能降至 16%（現款 22%），汽車業務利潤率被壓縮至危險區間。
二是，中期膠著（2026Q3 后）：隨著理想 L6（起售 25.98 萬）、比亞迪海獅 07 殺入 20 萬區間，E80 的配置劣勢將被放大。奧緯咨詢測算，其市場份額將在 2026 年底回落至 8%，接近現款低谷水平。
三是，長期困局（2027 年后）：若 FSD 本土化、4680 電池量產等戰略節點延宕，特斯拉可能徹底淪為 " 電動時代的大眾 " ——規模猶在，但失去定價權和創新光環。
特斯拉的表現不佳的財報給同行們提供了一面鏡子。某自主品牌戰略部負責人向字母榜表示，目前看，特斯拉單品爆款模式失效了：Model Y 證明，沒有車企能靠兩款車通吃十年，快速迭代才能守住份額；而且，全球化也需本土化反哺，特斯拉在印度仍然依賴上海工廠出口，而比亞迪已在巴西建廠，更早布局區域供應鏈。
不過，多數從業者仍對特斯拉存有敬畏：" 他們真正的護城河是制造革命。"就在財報發布當天，特斯拉上海工廠悄然下線第 800 萬輛車。流水線末端的 LED 屏亮起一行字：" 汽車終將消失，移動機器人永生。"
或許馬斯克的預言終會實現，但眼下他必須先讓投資人相信：那款 " 減配版新車 " 能帶特斯拉熬過這個冬天。
本文來自微信公眾號：字母榜，作者：王子峰，編輯：王靖
