近日，上交所更新了強(qiáng)一半導(dǎo)體（蘇州）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱 " 強(qiáng)一股份 "）的上市進(jìn)程。公司雖早已在今年 1 月就進(jìn)入問詢階段，但截至目前首輪問詢尚未回復(fù)。

通過 300 余頁(yè)的招股書或可探查到一些強(qiáng)一股份回復(fù)問詢拖沓的原因，首當(dāng)其沖的是大客戶依賴嚴(yán)重；其次，在今年第一批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)抽查中，強(qiáng)一股份再度暴露了關(guān)聯(lián)交易問題。

業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴大客戶

強(qiáng)一股份是一家專注于服務(wù)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)與制造的高新技術(shù)企業(yè)，聚焦晶圓測(cè)試核心硬件探針卡的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售。公司也是近年來唯一躋身全球半導(dǎo)體探針卡行業(yè)前十大廠商的境內(nèi)企業(yè)。

從業(yè)績(jī)層面來看，報(bào)告期內(nèi)強(qiáng)一股份業(yè)績(jī)漲勢(shì)良好，尤其是 2024 年，凈利潤(rùn)比前兩年的加起來還要多，同比上漲超 12 倍。

數(shù)據(jù)顯示，2022 年至 2024 年，強(qiáng)一股份營(yíng)業(yè)收入分別為 25415.71 萬元、35443.91 萬元、64136.04 萬；凈利潤(rùn)分別為 1562.24 萬元、1865.77 萬元、23309.70 萬元。

值得注意的是，2024 上半年強(qiáng)一股份的凈利潤(rùn)還僅有 4084.75 萬元，全年凈利潤(rùn)就飆升至 2 個(gè)多億，躥升速度驚人。2024 下半年發(fā)生了什么導(dǎo)致業(yè)績(jī)發(fā)生如此漲幅，或許強(qiáng)一股份會(huì)在回復(fù)問詢函中解答。

但有一點(diǎn)可以肯定的是，業(yè)績(jī)的大幅度增長(zhǎng)與招股書中未透露具體名字的神秘 B 公司有較大關(guān)聯(lián)。數(shù)據(jù)顯示，2022 年至 2024 年，強(qiáng)一股份前五大客戶的銷售額逐年提高，分別為 15827.89 萬元、26906.45 萬元、52147.21 萬元，銷售占比分別為 62.28%、75.91%、81.31%。可以看出，集中度一年高于一年。

其中，對(duì) B 公司銷售額始終位列第一，2024 年為 22403.09 萬元，占比達(dá) 34.93%。

而實(shí)際上，強(qiáng)一股份對(duì) B 公司的業(yè)績(jī)依賴遠(yuǎn)不止這些。由于強(qiáng)一股份客戶中部分封裝測(cè)試廠商或晶圓代工廠商為 B 公司提供晶圓測(cè)試服務(wù)時(shí)存在向公司采購(gòu)探針卡及相關(guān)產(chǎn)品的情況，公司實(shí)際來自 B 公司及已知為其芯片提供測(cè)試服務(wù)的收入分別為 12781.77 萬元、23915.10 萬元、52487.55 萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 50.29%、67.47%、81.84%，強(qiáng)一股份對(duì) B 公司存在重大依賴。

資料顯示，這家神秘的 B 公司是全球知名的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，擁有較為突出的行業(yè)地位，其芯片系列多且出貨量大。

目前，強(qiáng)一股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要依賴于 B 公司對(duì)于晶圓測(cè)試探針卡需求的快速增長(zhǎng)。公司是 B 公司探針卡主要供應(yīng)商之一，占 B 公司探針卡采購(gòu)份額已經(jīng)相對(duì)較高，未來進(jìn)一步大幅增長(zhǎng)的空間相對(duì)較小，強(qiáng)一股份來自 B 公司的收入很可能無法持續(xù)保持快速增長(zhǎng)。

關(guān)聯(lián)企業(yè)成最大供應(yīng)商

招股書顯示，強(qiáng)一股份控股股東、實(shí)際控制人為周明。畢業(yè)于華東交通大學(xué)機(jī)械制造工藝與設(shè)備專業(yè)，曾任富弘精密組件（深圳）有限公司設(shè)計(jì)工程師，在半導(dǎo)體領(lǐng)域有 20 多年的工作經(jīng)歷。2015 年 8 月至今，擔(dān)任公司執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)。

天眼查顯示，周明擔(dān)任高管的公司有 8 家，其中，圓周率半導(dǎo)體公司出現(xiàn)在了強(qiáng)一股份的供應(yīng)商名單當(dāng)中，涉及關(guān)聯(lián)交易。

據(jù)了解，強(qiáng)一股份向南通圓周率采購(gòu) PCB、MLO 等產(chǎn)品及 PCB 貼片服務(wù)，2022 年至 2024 年，其采購(gòu)金額占采購(gòu)總額比例分別為 20.33%、13.03%、7.67%；占營(yíng)業(yè)成本比例分別為 18.32%、8.91%、5.04%。

值得注意的是，天眼查信息顯示，圓周率公司成立于 2021 年，但在 2022 年就成為強(qiáng)一股份第一大供應(yīng)商，時(shí)間線引發(fā)外界質(zhì)疑。且招股書未詳細(xì)披露關(guān)聯(lián)交易定價(jià)機(jī)制，僅模糊提及 " 參考市場(chǎng)價(jià)格 "，透明度不足。

對(duì)此，強(qiáng)一股份在招股書中解釋稱，目前中國(guó)大陸僅有少數(shù)內(nèi)資企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體測(cè)試板的快速交付能力，公司此前主要向韓國(guó)、日本供應(yīng)商采購(gòu)半導(dǎo)體測(cè)試板。在供應(yīng)鏈安全性日益迫切并為及時(shí)有效實(shí)現(xiàn)交付客戶的考量下，公司向南通圓周率采購(gòu) PCB。

上述解釋并沒有說清楚為何一定要通過南通圓周率采購(gòu) PCB，而不是直接采購(gòu)，且 2022 年至 2024 年，公司對(duì)圓周率的采購(gòu)金額逐年減少，也被外界認(rèn)為是強(qiáng)一股份為順利上市有意而為之，背后或存在風(fēng)險(xiǎn)。

擴(kuò)產(chǎn)面臨挑戰(zhàn)加劇

強(qiáng)一股份募集資金 15 億元，其中 12 億元用于南通探針卡研發(fā)及生產(chǎn)項(xiàng)目。

據(jù)介紹，該項(xiàng)目擬通過新建生產(chǎn)用房及相關(guān)配套設(shè)施，引進(jìn)光刻機(jī)、電鍍?cè)O(shè)備、勻膠顯影 機(jī)等先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備，進(jìn)行 2D MEMS 探針卡、2.5D MEMS 探針卡及薄膜探針卡的產(chǎn)能建設(shè)。

根據(jù)計(jì)劃，公司將新增 2D MEMS 探針卡產(chǎn)能 1500 萬支探針、2.5D MEMS 探針卡產(chǎn)能 1500 萬支探針，以及薄膜探針卡產(chǎn)能 5000 張。

但從產(chǎn)銷率看，強(qiáng)一股份的主要產(chǎn)品 2D MEMS 探針卡近三個(gè)報(bào)告期產(chǎn)銷率均在 80% 左右。在現(xiàn)有產(chǎn)量都無法完全銷售出去的情況下，外界不禁疑惑，巨資擴(kuò)產(chǎn)的目的是什么？

首先，這一擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃無疑將大幅提升強(qiáng)一股份的高端探針卡生產(chǎn)能力。強(qiáng)一股份也承認(rèn)，若市場(chǎng)需求和客戶訂單不及預(yù)期，新增產(chǎn)能可能無法完全消化，從而對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

市場(chǎng)分析人士指出，探針卡行業(yè)較窄，因此行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也更加劇烈，技術(shù)更新?lián)Q代加快以及客戶需求變化等因素，均可能對(duì)強(qiáng)一股份新增產(chǎn)能的消化帶來挑戰(zhàn)。

其次，強(qiáng)一股份的存貨規(guī)模相對(duì)較大。報(bào)告期各期末，公司存貨主要包括原材料、在產(chǎn)品、半成品、庫(kù)存商品和發(fā)出商 品，其賬面余額分別為 8310.41 萬元、9322.23 萬元、11004.30 萬元，其跌價(jià)準(zhǔn)備分別為 1063.16 萬元、2007.88 萬元、2517.02 萬元，均保持持續(xù)增長(zhǎng)。

具體來看，原材料和半成品是跌價(jià)準(zhǔn)備最多的，2024 年，原材料的跌價(jià)準(zhǔn)備為 1742.00 萬元，半成品的跌價(jià)準(zhǔn)備為 476.45 萬元。

最后，強(qiáng)一股份的存貨周轉(zhuǎn)率也低于行業(yè)平均水平。數(shù)據(jù)顯示，2022 年至 2024 年，強(qiáng)一股份的存貨周轉(zhuǎn)率分別為 2.42 次 / 年、2.16 次 / 年、2.42 次 / 年；行業(yè)平均值則為 3.35 次 / 年、2.77 次 / 年、3.13 次 / 年。

因此，在產(chǎn)銷率不高、存貨較高、周轉(zhuǎn)率又不及預(yù)期的情況下，強(qiáng)一股份繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)將面臨存貨進(jìn)一步積壓，資金占用加劇；產(chǎn)能利用率進(jìn)一步下降，毛利率承壓；行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)疊加等多重風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。