當市場突然意識到美聯儲可能不會如預期般激進降息時，長期美債正在遭遇一場 " 逃離潮 "。

美聯儲政策制定委員會周三將結束為期兩天的會議，市場普遍預期基準隔夜利率將維持在 4.25%-4.50% 區間，隨著美國經濟衰退概率下降，市場對激進寬松政策的預期正在降溫，而特朗普貿易政策仍可能在下半年推高通脹。

"30 年期國債收益率正在向 5% 靠近是有原因的，那就是賣出久期面臨著巨大壓力 "，Indianapolis Reams Asset Management 證券化產品主管兼投資組合經理 Neil Aggarwal 表示：

" 近期存在波動性擔憂，從短期角度看，如果你預期波動性將持續，做多久期就很困難。"

然而，5 月份疲軟的消費者和生產者價格數據為降息預期注入了新的活力。聯邦基金利率期貨顯示，市場認為美聯儲從 9 月開始連續兩次降息的概率有所上升。在最新通脹數據發布前，市場曾預期 9 月降息，隨后在 12 月再次降息。

財政憂慮加劇收益率曲線陡峭化

" 我不一定想要做多久期，" 休斯頓 Crossmark Global Investments 首席市場策略師兼固定收益投資組合經理 Victoria Fernandez 表示。盡管交易員押注美聯儲下次降息將在 7 月或 9 月，但 Fernandez 認為降息可能 " 在年底或甚至明年才會發生 "。

最新的摩根大通國債客戶調查和主動核心債券基金指數顯示，過去兩個月長久期美債頭寸有所下降。4 月和 5 月的 30 年期債券拍賣反響不佳，進一步放大了市場對持有長期債務的不情愿。

分析師表示，這一趨勢部分歸因于美國經濟衰退預期的減弱。高盛上周將未來 12 個月美國經濟衰退概率從 35% 下調至 30%，理由是特朗普關稅政策的不確定性有所緩解。

更令人擔憂的是特朗普的 " 大漂亮法案 "。該法案已通過眾議院，正在參議院辯論。根據國會預算辦公室的估算，該法案可能在未來十年內使赤字增加 2.4 萬億美元，而此時美國債務占 GDP 比重已經大幅飆升。

" 在這個周期中，政府收益率曲線陡峭化有合理的論據，" 紐約 TwentyFour Asset Management 投資組合經理 Danny Zaid 表示：

" 作為投資者，你應該要求為一個債務占 GDP 比重 120% 的政府提供更多補償，而不是 70% 的政府。"

收益率曲線陡峭化或將持續

收益率曲線 " 陡峭化 " 交易自美聯儲在 2024 年底開始寬松周期以來一直頗受歡迎。這一策略涉及對短期國債的看漲押注，同時減少長期敞口，從而推高長期國債收益率。波士頓 Insight Investment 北美固定收益主管 Brendan Murphy 表示：

"我們認為收益率曲線還能進一步陡峭化。我們超配久期，但更多集中在前端而非后端，對 30 年期部分更加謹慎，主要是由于財政擴張的不確定性以及關稅政策可能推高通脹的潛在風險。"

投資者周三還將關注美聯儲政策制定者發布的最新季度經濟預測，包括在 " 點陣圖 " 中體現的利率預測。3 月份會議的 " 點陣圖 " 顯示，到 2025 年底政策利率將為 3.75%-4.00%，即降息兩次各 25 個基點。

債券投資者預計美聯儲不會改變其政策利率預測。在這種背景下，長期國債的 " 失寵 " 或許只是一個開始。