文 | 港股研究社
"AI 落地攻堅戰(zhàn) " 正在徐徐推進。
日前，中國企業(yè)人工智能方案供應(yīng)的領(lǐng)導(dǎo)者——第四范式（06682.HK）披露了最新季報。
財報顯示，第一季度，第四范式總收入為 10.77 億元，同比增長 30.1%；毛利潤 4.44 億元，同比增長 30.1%，毛利率為 41.2%。收入、利潤雙雙大增。
其中核心業(yè)務(wù)先知 AI 平臺收入達 8.05 億元，同比激增 60.5%，這一亮眼的成績非常鮮明地透露了其在 AI 應(yīng)用市場的獲益程度。
績后市場也對這一成績給予了高度認可。5 月 16 日港股開盤，第四范式（06682.HK）股價一路高開高走，午后截止發(fā)稿前已漲超 11%。
" 垂直掘金 "：AI Agent 狂增 60%！其他業(yè)務(wù)甘當(dāng) " 綠葉 "
從行業(yè)背景看，進入 2025 年后，各行業(yè)都在全面擁抱 AI 轉(zhuǎn)型。為此，也使得全球 AI 應(yīng)用市場 " 技術(shù)普惠 " 與 " 場景深耕 " 并存的特征愈發(fā)凸顯。DeepSeek 等通用技術(shù)平臺通過開源策略降低 AI 開發(fā)門檻，而企業(yè)級市場則加速向垂直領(lǐng)域滲透。
在這種大環(huán)境下，一季度，先知 AI 平臺的爆發(fā)式增長在第四范式的業(yè)務(wù)版圖內(nèi)尤為矚目。
分業(yè)務(wù)看，第一季度，第四范式 " 先知 AI 平臺 " 營收為 8.05 億元，同比增長 60.5%，增速跑贏總收入增速。業(yè)務(wù)收入大增下，" 先知 AI 平臺 " 業(yè)務(wù)的收入貢獻率也從去年同期的 60.6% 提至 74.8%。
相比之下，為服務(wù) " 先知 AI 平臺 " 推進的另外兩大業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)下滑。其中，收入貢獻次之的 "SHIFT 智能解決方案 " 業(yè)務(wù)收入同比下降 14.9%，達 2.12 億元，貢獻了 19.7% 的收入；" 式說 AIGS 服務(wù) " 貢獻最小，僅占 5.6%，但業(yè)務(wù)收入也同比下降 22.0% 至 0.6 億元。
第四范式方面表示，這主要受公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略拓展影響，即采取 "AIAgent+ 垂直世界模型 " 戰(zhàn)略。
從技術(shù)層面看，報告期內(nèi)，基于原有 AI 模型開發(fā)工具鏈，先知平臺的升級為企業(yè)級 Agent 開發(fā)提供了全生命周期支持。通過集成 150+ 主流大模型和數(shù)十個 Agent 智能體框架，客戶可快速構(gòu)建覆蓋數(shù)據(jù)處理、模型訓(xùn)練、部署運維的完整 LLMOps 體系。
同時，先知 AI 平臺還配備了豐富且開箱即用的 AI 應(yīng)用矩陣，通過預(yù)裝智能應(yīng)用套件，可覆蓋多個企業(yè)核心場景，包括 AIGC、智能辦公、分析決策、大模型開發(fā)工具、模型倉庫、智能體 Agent 平臺等。
這種 " 低代碼、高復(fù)用 " 的開發(fā)模式，顯著降低了企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的技術(shù)門檻。
目前第四范式已通過用 AIAgent 改造企業(yè)軟件的方式，橫向切入企業(yè)高頻軟件產(chǎn)品，聯(lián)合業(yè)內(nèi)其他優(yōu)秀的企業(yè)軟件公司，聯(lián)合發(fā)布面向 OA 流程的 " 協(xié)同運營 AIAgent"、面向財稅系統(tǒng)的 " 財稅賦能 Agent"、面向人力系統(tǒng)的 "HRAgent" 及面向銷售的 " 銷售經(jīng)理助理 Agent" 等。
體現(xiàn)在市場層面，當(dāng)百度智能云、阿里云等巨頭在通用大模型領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢是，第四范式則通過深耕垂直場景路線，成功在行業(yè)滲透的廣度與深度中展示了其市場競爭力。
截至 2025Q1，第四范式的企業(yè)級 Agent 已在金融、航空、醫(yī)療等 14 個行業(yè)落地，標桿用戶數(shù)增至 59 個，平均營收貢獻達 1167 萬元，同比增長 31.3%。
值得注意的是，這些標桿客戶不僅包括金融、能源電力、運營商等傳統(tǒng)行業(yè)龍頭，還涵蓋新能源、醫(yī)藥、零售等領(lǐng)域，顯示出公司對高價值賽道的精準布局。
離盈利拐點還有距離？第四范式待繼續(xù)解密 " 規(guī)模變現(xiàn) "
季報的另一重亮點則是，在營收高速增長的同時，第四范式的毛利得到同步提升，毛利率保持穩(wěn)定。這一表現(xiàn)背后蘊含著技術(shù)迭代與商業(yè)模式創(chuàng)新的雙重邏輯。
事實上，過去三年第四范式呈現(xiàn)非常好的虧損縮窄態(tài)勢。在此前發(fā)布的 2024 年財報中，其年度歸母凈虧損繼續(xù)同比 2023 年的 9.09 億縮窄 70.4% 至 2.69 億元。
此次，毛利的增長似乎讓市場隱約窺探到公司進入正盈利期的拐點。
2025 年 Q1，公司研發(fā)費用為 3.68 億元，繼續(xù)同比增長 5.7%，而研發(fā)費用率從去年同期的 42.2% 降至 34.2%。
但這種 " 收入增長快于成本增長 " 的態(tài)勢，恰恰反映出 AI 平臺的規(guī)模商業(yè)化效應(yīng)開始顯現(xiàn)。
可以預(yù)見，隨著面向企業(yè)端的 AI 平臺商業(yè)化持續(xù)推進，以及市場需求規(guī)模釋放，第四范式的成長性將有著驚人的爆發(fā)力。接下來，值得繼續(xù)重點跟蹤其應(yīng)收賬款周期與現(xiàn)金流狀況等財務(wù)指標，以判斷其盈利拐的逼近。
值得重視的是，或許是歷經(jīng)十余年的努力，第四范式在企業(yè)級 Agent 規(guī)模商業(yè)化取得的這些初步成就給予了公司管理層足夠的信心。
當(dāng)整個行業(yè)仍處在 AI 技術(shù)從實驗室邁向產(chǎn)業(yè)落地的關(guān)鍵階段，第四范式早早地制定好了下一步計劃——開啟多元領(lǐng)域時代。這也是公司又一重成長預(yù)期點。
今年 3 月，第四范式曾對外宣布，成立范式集團，并計劃在原有企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，嘗試進軍更多業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
消費電子業(yè)務(wù)板塊 Phancy 就是第一站。公司將新業(yè)務(wù)定位于為電子產(chǎn)品提供基于 AIAgent（智能體）的軟硬一體解決方案，以端側(cè) AI Agent 模組賦能廣闊的消費電子終端市場，并與聯(lián)想、蘭博基尼及李小龍等品牌推出 AI 智能手表。
據(jù)悉，范式集團未來將秉持通用人工智能 ( AGI ) 的理想，通過 "Alagent+ 世界模型 " 的技術(shù)路徑，陸續(xù)推出在新能源、汽車、醫(yī)療、智能家居等領(lǐng)域的 AI 智能解決方案，以更低門檻、更低成本推出受到各自用戶喜愛的 AI 終端產(chǎn)品。
作為國內(nèi)以平臺為中心的決策類人工智能市場最大玩家，想要范式集團構(gòu)建起 " 垂直場景深耕 + 跨領(lǐng)域生態(tài)擴張 " 的雄心可見一斑。
" 面向新的十年征程，范式集團將依托過去十年累積的垂直世界模型驗，將人工智能能力從改造企業(yè)軟件的單一市場中帶向更廣闊的軟件市場，實現(xiàn)真正的 A1 為每個人的景。"
最具成長性港股標的？
對于企業(yè)的這一成長遠景，資本市場也是給予了一定支持和關(guān)注。
公開資料顯示，季報發(fā)布前夕，第四范式曾榮登 "2024 新財富雜志最佳港股公司 " 榜單。
并憑借其在成長性、研發(fā)創(chuàng)新能力等多維度的出色表現(xiàn)，一舉榮登 " 最具成長性港股公司 "" 港股最佳 IPO" 和 " 最具創(chuàng)新能力港股公司 " 三項榜單，成為本屆榜單中少數(shù)實現(xiàn)多維度領(lǐng)先的 AI 科技企業(yè)。
扎實的業(yè)績增長、前瞻的技術(shù)布局與清晰的盈利路徑，都是第四范式被認為是 " 稀缺的高成長性標的 " 的邏輯支撐點。有觀點認為，隨著 AI2.0 浪潮的深化，第四范式或?qū)⒊蔀楦酃煽萍及鍓K中不可忽視的長期價值之選。
至少在當(dāng)下，第四范式作為 "AI 垂直場景的定義者 " 之一，確實有一定實力在 AI 從產(chǎn)業(yè)工具向全民應(yīng)用躍遷的進程中，成為引領(lǐng) "AI 普惠化 " 的核心力量。
其發(fā)展路徑已成為了驗證 AI 落地的 " 中國范式 " 之一，也預(yù)示著一個以技術(shù)深耕驅(qū)動價值攀升的 AI 新周期已然開啟。
不過，新興產(chǎn)業(yè)的結(jié)局總是在不確定性和確定性的長期拉鋸中出現(xiàn)，沒有人能預(yù)料到企業(yè)未來的走向。
