金妹妹了解到，關于 " 大型險企注資 " 的討論，最近在業內出現了諸多熱議與分析。

一個多月前，5 月 7 日國新辦發布會上，金融監管總局局長李云澤表示，完善資本補充機制，" 大型保險集團資本補充已經提上日程 "。

更早之前，3 月四家國有大行獲得了財政部特別國債支持，補充核心一級資本。這為 " 大型險企注資 " 的布局謀劃，提供了實施參考框架。

過去兩年，包括今年在內，大型保險機構頻密發債 " 補血 "，令其償付能力暫時無憂，似乎很是 " 不差錢 "。

但監管釋放注資信號之時，理解大型險企的資本補充動作，便不能局限在大型險企自身的單點行為，而是關乎行業穩定、服務實體經濟以及應對潛在危機的多重考量。

01 未雨綢繆

今年以來，大型險企發債浪潮，可謂洶涌澎湃。

6 月 4 日，中國平安（601318.SH）公告稱，擬根據一般性授權發行總額為 117.65 億港元的零息可轉換債券，該債券將于 2030 年到期。

平安之前，今年一季度僅新華保險（601336.SH）、泰康人壽、泰康養老、太平人壽、陽光人壽等五家發行的永續債，就合計超過 330 億元。

再回顧 2023 年和 2024 年，險企發債規模已經連續兩年突破千億元，發債主體多數也是規模較大的險企。

連續發債 " 補血 " 之后，各家大型保險機構的償付能力暫時無憂。

不過，當立足行業中觀與宏觀視角，分析對大型險企的 " 注資信號 "，監管無疑有更高的站位與格局。

在李云澤透露 " 大型保險集團資本補充已經提上日程 " 后，業內人士分析認為，此舉一是未雨綢繆，以應對保險行業尤其是壽險行業經營面臨的潛在不確定性；二是為強化大型保險公司服務實體經濟的能力。

當前，利率不斷走低已成為不爭的事實。中長期利率下行，導致傳統險準備金計提增加，直接侵蝕當期利潤。

業內人士測算，利率下行 1 個百分點，傳統險準備金需增加數十億元。

同時，過去售賣的大量剛性兌付成本在 3.5% 以上的保單，在資產端收益率下行之時，變成利差損陰云。

上世紀末，各家壽險公司均嘗過一輪利差損之苦，累計虧損超千億元。

哪怕是中國人壽和中國平安，歷經數年才借由壽險大發展的東風，消化掉當年的巨額利差損。

除了利潤震蕩不斷撕扯，保險公司加碼權益投資，同樣令其償付能力承壓。

2024 年權益資產加倉幅度冠絕上市險企的新華保險，即是一例。

在 2024 年 2 季度償付能力報告中，新華保險表示，受公司資產組合變化等影響，最低資本上漲 15%。最低資本的上升，意味著償付能力的下降。

因此在該季度，即便新華保險已發行 100 億資本補充債，仍無法抵消最低資本上升對償付能力的拖拽，綜合和核心償付能力充足率環比下降超過 20 個百分點。

償付能力限制，正在考驗險企的資產負債管理平衡術，也讓監管極力鼓勵的險資入市，無形中被打了折扣。

而今，監管如選擇提前布局，在大型險企償付能力亮紅燈前，為之補充資本，將更能起到維穩行業之錨的作用。

02 邏輯的延續

關于 " 大型險企注資 " 的布局謀劃，早有預演。

今年 3 月，財政部發行首批特別國債，積極支持中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行補充核心一級資本。

除了防風險外，也可看出決策層對國有銀行發揮更大作用，抱有殷切期待。

有業內人士表示，自 2019 年個別中小銀行風險暴露以來，疊加國有大行在普惠金融、科技金融等國家戰略任務中的主力作用凸顯，高層對銀行業的政策態度，也出現明顯分化。

這種分化，在 2023 年中央金融工作會議中得到進一步明確—— " 支持國有大型金融機構做優做強，當好服務實體經濟的主力軍和維護金融穩定的壓艙石 "，同時 " 嚴格中小金融機構準入標準和監管要求，立足當地開展特色化經營 "。

這一邏輯，在保險 " 國十條 " 中同樣顯現出來。保險 " 國十條 " 提到，支持大型保險機構做優做強，引導中小保險公司特色化專業化經營發展。

能力越大、責任越大。大型保險公司確實背負著更大的擔子。

在上一輪問題險企出清中，中國人壽、中國太平（0966.HK）、中國平安等頭部險企，就擔當了 " 救火隊員 " 乃至接力傳遞、層層化險的職責。

2023 年 4 月，由中國人壽、太平人壽等 11 家國有大型壽險公司聯合地方政府、保險保障基金共同出資 339 億元成立專項基金，用于承接瑞眾人壽前身華夏人壽的資產和負債。其后，中國平安承接了太平人壽持有的瑞眾人壽股權。

此外，太平人壽也參與過恒大人壽的風險處置。

因在風險處置中參與較多，中國太平在 2023 年獲財政部增資 25 億元，成為財政部增資大型保險集團的先例。

在業內看來，補充資本也有助于大型保險公司踐行金融 " 五篇大文章 "，更好服務于實體經濟。

不管是養老金融的發展、健康險的升級，抑或是資產端長錢長投、支持股市和科創企業，保險公司都需要卸下負擔、移走償付能力的掣肘之石。

更厚實的資本金，無疑會變成險企流入實體經濟的彈藥，這同樣有助于各行業良性發展。

至于具體方法上，大型保險集團的資本補充，是否與國有大行做法一致，仍有待明確。

業內猜測，未來或股東增資，以及引入戰略投資者等形式進行；將來也不排除出臺更多措施，方便大型保險公司發行資本補充債和永續債，以增強資本實力。