在宏觀經濟形勢復雜多變、貿易摩擦此起彼伏的當下，家居行業正經歷深刻變革。

近期，敏華控股 ( 01999.HK ) 公布截至 2025 年 3 月 31 日止年度業績表現，盡管整體營收和利潤等指標呈現一定波動，但于細微處仍然能夠發現不少亮點。其不僅在全球貿易摩擦的陰霾下穩健前行，還憑借自身的核心優勢，展現出獨特的價值。

不過從資本市場表現來看，公司呈現明顯的低估值、高股息特征，那么這背后暗示怎樣的機會？

1、業績彰顯韌性，經營穩健穿越周期

近年來，家居行業經歷了諸多挑戰，不論是此前國內房地產市場的調整，還是如今美國加征關稅帶來家居產業供應鏈的不確定性與成本壓力。

在這一背景下，可以看到敏華控股的業績仍然保持相對穩健。

財報顯示，過去一個財年，公司實現營業收入 169.03 億港元，同比下降 8.2%；歸母凈利潤為 20.63 億港元，同比下跌 10.4%。

根據公告，凈利潤減少主要由于投資物業公允值虧損、商譽減值撥備、物業、廠房及設備減值撥備以及無形資產減值撥備。如若撇除這些因素的影響，公司歸母凈利潤為 23.47 億港元，同比提升 1.3%。

從盈利質量來看，公司經營效率也呈現穩步提升態勢，期內實現毛利率 40.5%，同比提升 1.1 個百分點。

著眼公司實際運營情況，不難看到，敏華控股憑借前瞻性布局，精準分散市場風險。

以公司在全球各大市場的表現來看，過去一年，中國區主營收入為 99.27 億港元，占比 58.7%。北美市場收入為 44.20 億港元，同比增長 3.2%，增長穩健；歐洲及其他海外地區收入為 14.69 億港元，同比大幅增長 22.9%，增勢強勁。

而從運營層面來看，敏華控股一方面，持續加大產品研發推廣，構建多元化產品矩陣，通過先進制造升級與技術創新構建核心技術壁壘；另一方面，積極布局智慧新零售，實現線上線下融合銷售，推動銷售增長與降本增效；同時通過優化供應鏈管理，深化供應商合作，保障了產品供應與周轉。

總體而言，公司基本盤持續穩固夯實，核心業務盈利能力不斷增強，即便在宏觀經濟面臨諸多不確定性的背景下，依然能夠保持經營的穩健。

2、兩大估值錨點：全球化溢價與高股息優勢

從投資視角來看，當前敏華控股的估值明顯低估，資本市場的錯配以及機會可從如下幾個方面來審視。

其一，公司的全球化布局賦予其獨特的溢價空間。

作為連續 7 年蟬聯全球銷量第一的功能沙發企業，在貿易摩擦頻繁、關稅政策不確定的國際環境下，敏華控股憑借其全球化布局和強大的供應鏈管理能力，實現了業務的穩定增長。

一方面，公司多區域市場布局有助于降低經營風險。

敏華控股的業務分布廣泛，國內市場是其核心基本盤，表現整體穩健，北美市場持續夯實，歐洲及其他出口市場快速增長，且仍有較大開拓空間。這種多區域的市場布局降低了單一市場的風險，增強了公司抵御市場波動的能力。

換言之，即使某個地區出現經濟下滑或市場需求變化，其他地區的穩定增長仍可支撐公司的整體業績，從而提升公司的估值穩定性。

此外，敏華控股全球化的產能供給，特別是在越南和墨西哥工廠的布局，不僅降低了貿易風險，還提升了供應鏈的靈活性和效率，有助于發揮規模經濟優勢，降低生產成本。以墨西哥工廠來看，在中美關稅博弈背景下，其透過這一布局降低了出口政治風險，縮短配送距離降低海運風險，也有助于其更好的拓展美國市場。

從行業角度來看，家居企業的全球化布局是提升競爭力和抗風險能力的重要戰略選擇。敏華控股的海外業務布局以及產能布局，使其在面對潛在的關稅沖擊時，能夠從容調整市場和供應鏈，保障業務的連續性和穩定性。憑借這一全球化運營能力，不僅提升了公司的市場競爭力，也讓市場對其未來的成長性和穩定性給予更高的估值認可。

其二，高股息政策持續回饋股東。

敏華控股在股東回報方面十分慷慨。全年公司計劃派息每股 27 港仙，派息率達 50.8%，與上一財年基本持平。以截至 6 月 10 日 4.21 港元的股價計算，股息率超過 6%。

從過往來看，公司派息率長年保持在 50% 以上，穩定的股息支付不僅為投資者提供了可預期的收益保障，也體現了公司現金流狀況良好，擁有較高的盈利質量和財務穩健性。

在當前全球經濟增長不確定性增加的背景下，穩定的股息收益對于投資者而言顯然帶來了更強的吸引力。

3、結語

綜合來看，敏華控股以其國內加海外的市場及產能雙重布局筑起堅實護城河，在貿易摩擦時代展現出獨特的價值魅力。其核心財務指標的良好表現，既體現了公司業務的韌性與活力，也為投資者提供了穩健的收益基礎。高股息與全球化溢價的雙重優勢，使其在資本市場上更具吸引力。

可以說，敏華控股構筑了強大的防守壁壘，在當前復雜的經濟環境中，呈現顯著的攻守兼備特征，為市場投資人在不確定性中提供了難得的把握確定性的機遇。