月子中心要去 IPO 了。
投資界 - 天天 IPO 從中國證監會最新披露信息獲悉，高端母嬰護理品牌圣貝拉（SAINT BELLA Inc.）已正式獲準啟動港股 IPO 進程，擬在香港聯合交易所發行不超過 1.92 億股普通股。
主打高端月子中心，圣貝拉留給外界的印象，更多是戚薇、唐藝昕、吉娜、李艾等一眾明星都曾入住這里。信息顯示，這里 28 天的月子套餐起步價 13.8 萬元，而電商平臺上 " 女王套餐 " 更是高達 50 多萬元，被稱為 " 月子界愛馬仕 "。
讓人意外的是，創辦這家月子中心的是一位 80 后男士——向華。從牛津大學生物工程系畢業后，他在職業生涯里發現了高端月子中心的市場空缺，此后圣貝拉應運而生。更令人意外，圣貝拉身后出現了騰訊、高榕創投的身影。
始于杭州
他開月子中心，要 IPO 了
圣貝拉的故事要從一個 80 后說起——十多歲時，向華離開家赴國外求學，此后考上英國牛津大學生物工程學，并拿到了本科和碩士學位。
2010 年畢業后，向華任職于瑞士銀行香港分行的副董事，負責亞洲地區股權融資及并購業務，此后開始進入醫療健康領域的融資并購。正是這段經歷讓向華逐漸意識到，當 90 后、95 后進入生育年齡，市場上的月子中心并不能滿足當下高端客戶的真正需求。
創業的念頭開始萌生。于是在 2017 年，向華離開瑞士銀行，與來自麻省理工、牛津大學等名校的醫療顧問在杭州成立貝康國際。同年，杭州開第一家月子中心——圣貝拉正式誕生。
最開始，向華提出了一個新模式——月子中心 + 高檔酒店，然而不論合作方還是投資人都對這一模式并不買賬。在長達半年的時間里，向華一家家拜訪國內高端酒店，終于在多次被拒之后敲開杭州柏悅酒店的大門。
此后，圣貝拉商業化的大門也隨之開啟。與傳統月嫂供給的月子中心模式不同，租賃酒店這種 " 輕資產 " 模式不僅能節省自建花費的大量時間和現金流，同時也更契合高端定位。從第一家酒店開始，圣貝拉逐漸形成規模化。
2021 年，圣貝拉完成 2 億元的 C 輪融資，騰訊領投，高榕創投跟投，成為母嬰護理服務行業最大規模的單筆融資。圣貝拉迅速買下月子餐品牌 " 廣禾堂 "，隨后將這一業務重心轉向電商平臺零售，借此正式進軍女性健康功能性食品零售賽道。
自此，向華憑借早年在投行的經歷，帶著圣貝拉開啟了通過投資收購擴展品牌的路徑—— 2022 年，圣貝拉買下功能性內衣品牌 S-bra 并成立產后修復服務品牌；2023 年戰略投資杭州一家婦兒醫院，隨即增加了包括孕產檢和兒科檢查等一系列增值服務；2024 年投資一家位于香港的媒體公司 Nexus Media，擴充其營銷業務……
也是在這段時間里，圣貝拉接連拿下超億元的兩輪融資，新增投資方除了代表國內險資首次進入母嬰護理賽道的中國人壽外，還有 C 資本，英國太古地產創新基金、神騏資本和 Mirae Asset（未來資產）等等。
如今 8 年過去，圣貝拉正式走到了 IPO 大門前。回看創業之初，向華曾在媒體采訪中提到，" 我們要做護理界的 LVMH。"
定位高端，13 萬元起
騰訊領投 C 輪
翻開招股書，圣貝拉將自己定義為一家綜合家庭護理品牌集團，同時也是中國最大的產后護理及修復集團。公司業務涵蓋了三大板塊：月子中心（提供產后護理和修復服務）、家庭護理服務，以及女性健康功能性食品。
其中，月子中心為公司的主營業務，收入占比超過 80%。這一板塊旗下又有三大品牌，分別是旗艦超高端品牌圣貝拉、心理健康方向的艾嶼 Bella Isla、小貝拉。目前，圣貝拉已經在 20 多個城市開出約 70 家高端月子中心，其中 50 多家為自營。
但即便如此，圣貝拉仍然連年虧損。2021 年 -2023 年，以及 2024 年上半年，圣貝拉虧損分別為 1.22 億元、4.12 億元、2.39 億元、4.80 億元，僅以上述報告期內計算，公司虧損總額就高達 12.53 億元。
招股書顯示，報告期內圣貝拉的銷售成本居高不下，分別為 1.79 億、3.30 億、3.55 億、2.36 億，其中平均每年的租賃成本就超過 1 億，且仍在逐年增長中，而這一板塊在銷售成本中占比已經接近 40%。招股書也表示，" 公司財務狀況尤其受到租金波動的影響。"
而在資金來源上，以招股書統計，圣貝拉在 2017 年成立以來共拿下 7 輪融資，累計融資金額超 3 億元，背后站著包括騰訊、高榕創投、C 資本、國壽投資、浙商資產、新鴻基、唐竹資本、神騏資本等一眾投資方。
值得一提的是，從 2021 年至今，圣貝拉完成了包括月子餐品牌 " 廣禾堂 "、S-bra 內衣等在內的多筆投資與并購，將業務擴張至 7 個子品牌，而部分子業務增長也在一定程度上貢獻了營收增長。
IPO 前，向華通過 Primecare BVI 及 Xiang SPV 合計持股 42.4%，為公司控股股東；騰訊與高榕創投分別持股分別為 11.6%、8.3%。
生育大計
月子中心是好生意嗎？
這條看似并不顯眼的賽道上，圣貝拉并不是單打獨斗。
時間回到 2019 年，知名月子中心愛帝宮將 88.5184% 股權以 8.88 億元售予同佳健康，完成借殼上市，成為國內唯一一家連鎖月子中心上市公司。三年后，高瓴以 2.25 億港元拿下愛帝宮 7.99% 的股份，一躍成為第四大股東。
愛帝宮的創始人是一位擁有近 30 多年產科臨床工作經驗的深圳醫院助產師朱昱霏，2007 年創業，朱昱霏帶領的愛帝宮同樣走租賃酒店的輕資產擴張模式，定位高端月子中心。直到上市與融資塵埃落定后，朱昱霏在 2023 年順勢提出了 " 五年五十城 " 全國擴張計劃。
就在愛帝宮向外擴張之際，成立于 2022 年的 JEAN 錦恩健康宣布拿下數千萬種子輪融資，瞄準的同樣是 90、95、00 后新時代年輕女性，同樣定位于高端市場。在此之前，還有意想不到的猿輔導母公司轉型，也把月子中心作為布局方向之一。
根據弗若斯特沙利文報告，截至 2023 年底，中國約有 6000 家月子中心。資本爭相涌入，月子中心是一門好生意嗎？
在大家的普遍認知里，母嬰類消費與服務市場面臨著一個巨大趨勢——中國新生兒數量在下降。數據顯示，2018 年到 2023 年期間，中國新生兒數量從 1500 多萬下降至 2024 年的 900 多萬。
從生育意愿來看，這似乎并不是一門具備較大想象力的生意。但曾有投資人告訴投資界，" 盡管生育人數減少，但新一代中產及以上女性對于高端服務的需求仍在增加 "，而圣貝拉、愛帝宮等高端月子中心的布局正是循著這一需求而來。
此外，作為 " 月子 " 來源地的中國，這一業務在 20 多年來尚未跑出頭部大公司。從數據來看，即便是老牌公司愛帝宮的市場占有率也不超過 5%，而國內前五大月子中心的市占率仍然只有 10% 左右。
圣貝拉在招股書中將自己囊括進家庭護理這一領域，根據弗若斯特沙利文報告，該領域在中國內地的滲透率由 2018 年的 6.9% 上升至 2023 年的 16.2%，其中月子中心由 1.0% 上升至 5.5%。似乎還有很大增長空間。
正如圣貝拉在招股書中提到，" 由于消費者的需求日益復雜，對專業化和定制化服務的需求不斷增長，高端產后護理服務市場預計將以高于平均水平的速度增長。"
不過，也正是因定制化服務的特殊性，意味著這或許不是一門能夠迅速規模化擴張的生意。從愛帝宮與圣貝拉目前的擴張進展來看，人工成本、租賃成本等仍然是無法繞過的檻；而難以量化的高端服務也一再引發爭議。
在此之前，向華曾在一次采訪中說過一句話：" 成為媽媽并不是女性人生的全部，90 后、95 后相較她們的媽媽（60 后、70 后）更加獨立自主，她們愛護孩子，但也毫不吝惜投資自己。"
大家期待的是，隨著 90 后、95 后開始邁入生殖的高峰期，她們第一次當媽媽，想要更專業的指導，也不想要面對兩代人觀念碰撞導致的家庭矛盾，這些因素都有望讓月子中心迎來一波爆發。
本文來源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202505/549789.shtml
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