中郵證券有限責任公司鮑學博 , 馬強近期對振華科技進行研究并發布了研究報告《業績短期承壓，前瞻性指標向好》，給予振華科技買入評級。
振華科技 ( 000733 )
事件
4 月 24 日，振華科技發布 2024 年年報和 2025 年一季報。2024 年，公司實現營收 52.19 億元，同比減少 33%，實現歸母凈利潤 9.70 億元，同比減少 64%；2025Q1，公司實現營收 9.08 億元，同比減少 10%，實現歸母凈利潤 0.59 億元，同比減少 43%。
點評
1、需求節奏影響以及單價下調，2024 年和 2025Q1 公司業績承壓。2024 年，隨著新型電子集中采購、單價下調、門檻降低等國家與行業政策的逐步深化落實，以及受裝備采購節奏調整等因素影響，公司 2024 年和 2025Q1 業績承壓。2024 年，公司實現營收 52.19 億元，同比減少 33%，實現歸母凈利潤 9.70 億元，同比減少 64%。子公司中振華永光收入 12.42 億元，同比減少 38%，凈利潤 5.02 億元，同比減少 49%；振華云科收入 6.63 億元，同比減少 39%，凈利潤 1.59 億元同比減少 68%；振華富收入 5.47 億元，同比減少 32%，凈利潤 1.25 億元，同比減少 66%。2025Q1，公司實現營收 9.08 億元，同比減少 10% 實現歸母凈利潤 0.59 億元，同比減少 43%。
2、營收規模下降和產品降價影響盈利能力。2024 年和 2025Q1，公司營收規模下降以及產品單價下調影響盈利能力，2024 年，公司銷售毛利率 49.70%，同比下降 9.65pcts；2025Q1，公司銷售毛利率 42.49%，同比下降 5.07pcts。費用率方面，2024 年，公司銷售、管理、研發、財務費用率分別為 5.72%、13.87%、6.89% 和 0.19%，分別同比 +1.77pcts、+4.73pcts、+1.23pcts 和 -0.25pcts。
3、前瞻性指標向好，2025 年財務預算實現營業收入 57 億元，利潤總額 11.45 億元。2024 年末，公司存貨 22.43 億元，同比增長 7% 主要由于為滿足訂單交付要求，在產品和庫存商品同比增加。2024 年末，公司存貨中在產品 6.61 億元，同比增長 14%；庫存商品 3.64 億元，同比增長 20%。2025Q1 末，公司存貨 23.89 億元，較 2024 年末增長 7%；公司合同負債 0.30 億元，較 2024 年末增長 38%。4 月 24 日，公司披露 2025 年度財務預算報告，根據公司 2024 年度財務決算情況以及 2025 年經營計劃，公司 2025 年度預計營業收入 57 億元，利潤總額 11.45 億元，分別較 2024 年完成額增長 9% 和 3%。
4、我們預計公司 2025-2027 年的歸母凈利潤分別為 11.41、14.46、17.50 億元，對應當前股價 PE 分別為 26、20、17 倍，維持 " 買入 " 評級。
風險提示
軍品訂單不及預期；產品價格下降超出市場預期；新產品研發、批產進度不及預期。
最新盈利預測明細如下：
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