山西證券股份有限公司葉中正 , 谷茜近期對(duì)珂瑪科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《半導(dǎo)體領(lǐng)域一體模塊化產(chǎn)品規(guī)模量產(chǎn)，貢獻(xiàn)主要收入增長(zhǎng)》，給予珂瑪科技增持評(píng)級(jí)。
珂瑪科技 ( 301611 )
事件描述
公司披露 2025 年一季度報(bào)告，2025Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.48 億元 /+54.26%，歸母凈利潤(rùn) 0.87 億元 /+72.69%，扣非歸母凈利潤(rùn) 0.86 億元 /+74.18%。
事件點(diǎn)評(píng)
公司一體模塊化產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)貢獻(xiàn)收入。2025 年一季度，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，設(shè)備關(guān)鍵零部件國(guó)產(chǎn)化不斷推進(jìn)，公司半導(dǎo)體領(lǐng)域結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品需求增加，同時(shí)公司 " 功能 - 結(jié)構(gòu) " 一體模塊化產(chǎn)品的大規(guī)模量產(chǎn)，帶動(dòng)主營(yíng)產(chǎn)品在半導(dǎo)體領(lǐng)域銷售規(guī)模的增長(zhǎng)。2025Q1 公司整體毛利率為 57.11%，同比下降 1.14pcts，但環(huán)比回升 0.99pct。整體期間費(fèi)用率
15.32%/-6.67pcts，但研發(fā)費(fèi)用 2,019.57 萬(wàn)元 /+15.53%。
半導(dǎo)體領(lǐng)域是主要應(yīng)用方向，模塊化產(chǎn)品規(guī)模量產(chǎn)貢獻(xiàn)收入。分產(chǎn)品看，2024 年公司主營(yíng)產(chǎn)品先進(jìn)陶瓷材料零部件實(shí)現(xiàn)收入 7.68 億元 /+94.54%，收入占比 89.60%。分行業(yè)看，半導(dǎo)體領(lǐng)域收入占比 81.11%，其中結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品收入 4.01 億元 /+106.52%，" 功能 - 結(jié)構(gòu) " 一體模塊化產(chǎn)品收入 2.91 億元 /+809.81%。2024 年，半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域收入的增加得益于公司 " 功能 - 結(jié)構(gòu) " 一體模塊化產(chǎn)品的大規(guī)模量產(chǎn)，公司半導(dǎo)體設(shè)備核心部件陶瓷加熱器已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代并部分量產(chǎn)，靜電卡盤與超高純碳化硅套件也逐步量產(chǎn)，并在年內(nèi)形成一定收入。
一體模塊化產(chǎn)品逐步量產(chǎn)交付客戶。產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程方面，公司陶瓷加熱器供應(yīng)北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、華卓精科等，并在 Q 公司生產(chǎn)中大批量應(yīng)用，截至 2024 年末，已累計(jì)交付客戶超過(guò) 600 支；靜電卡盤，8/12 英寸產(chǎn)品已通過(guò) B 公司驗(yàn)證并量產(chǎn)，12 英寸多區(qū)加熱靜電卡盤即將交付 B 公司測(cè)試，截至 2024 年末，已累計(jì)交付客戶超過(guò) 10 支；超高純碳化硅套件，6 英寸產(chǎn)品已取得北方華創(chuàng)批量訂單，8 英寸產(chǎn)品正在 Fab 端推廣，12 英寸中部分部件如晶舟等尚在驗(yàn)證中，截至 2024 年末，已累計(jì)交付客戶超過(guò) 12 套。
投資建議
為了滿足下游半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代市場(chǎng)需求，公司聚焦產(chǎn)品升級(jí)，重心從以傳統(tǒng)陶瓷結(jié)構(gòu)零部件為主，拓展以陶瓷加熱器、靜電卡盤和超高純碳化硅套件等 " 功能 - 結(jié)構(gòu) " 一體模塊化產(chǎn)品作為核心競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)公司 2025-2027 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 12.26/15.06/17.82 億元，歸母凈利潤(rùn) 4.55/5.73/6.98 億元，EPS 分別為 1.04/1.31/1.60 元，以 4 月 28 日收盤價(jià) 54.67 元計(jì)算，25-27 年 PE 分別為 52.4X/41.6X/34.2X，維持 " 增持 -A" 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化、宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)研發(fā)及市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn)、首發(fā)原始股解禁相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開(kāi)信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號(hào)），不構(gòu)成投資建議。
