國金證券股份有限公司姚遙近期對愛旭股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《Q1 業(yè)績超預(yù)期，BC 產(chǎn)品有望助力公司盈利逐季修復(fù)》，給予愛旭股份買入評級。
愛旭股份 ( 600732 )
2025 年 4 月 29 日，公司發(fā)布 2024 年年報及 2025 年一季報。2024 全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 111.55 億元，同比 -58.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤 -53.19 億元，同比轉(zhuǎn)虧；2025 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 41.36 億元，同比 +64.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤 -3.00 億元，相較 24Q4 歸母凈利潤 -24.88 億元，環(huán)比大幅改善，業(yè)績超預(yù)期。
經(jīng)營分析
ABC 組件出貨量持續(xù)增長，報表端顯現(xiàn)積極信號：2024 年公司 N 型 ABC 組件成為主要核心業(yè)務(wù)，實現(xiàn)收入 49.6 億元，占比 44.5%、同比 +42.3PCT；24Q1-25Q1ABC 組件銷量分別約為 0.8/0.9/1.5/3.2/4.5GW、逐季提升，25Q1 新增訂單超 5GW，全年銷量持續(xù)增長態(tài)勢明朗。25Q1 公司實現(xiàn)毛利率 0.53%，環(huán)比轉(zhuǎn)正；25Q1 公司資產(chǎn)減值損失 7549 萬元，同比下降 82.97%，隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格趨穩(wěn)、公司存貨結(jié)構(gòu)向 ABC 組件轉(zhuǎn)變，存貨跌價影響逐步消減，盈利有望逐季修復(fù)。25Q1 公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為 7.2 億元，同比 +130%，憑借在 XBC 技術(shù)上的先發(fā)優(yōu)勢，公司有望率先走出行業(yè)周期底部。BC 產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)逐漸完善，股權(quán)激勵彰顯公司經(jīng)營信心：公司積極與上下游科研院所、設(shè)備及材料供應(yīng)商、產(chǎn)業(yè)鏈制造企業(yè)、下游渠道及客戶等開展基于 N 型 BC 生態(tài)圈的深度合作，與高景太陽能簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，在硅片、電池、組件三大領(lǐng)域協(xié)同合同；與國內(nèi)戶用光伏龍頭企業(yè)創(chuàng)維光伏達(dá)成技術(shù)咨詢服務(wù)合作，提升 ABC 組件在國內(nèi)高價值戶用場景的市場份額；先后入圍并交付多個國內(nèi)集中式電站光伏組件項目，以第一中標(biāo)人中標(biāo)大唐集團 1GW BC 光伏組件標(biāo)段，并在中石油、南水北調(diào)中線新能源公司等業(yè)主方組件集采中成功中標(biāo) BC 標(biāo)段，打破 BC 技術(shù)應(yīng)用場景局限。此外，根據(jù)公司 2025 年股權(quán)激勵計劃，2025-2027 年營業(yè)收入增長率考核目標(biāo)分別為不低于 50%/80%/100%（以 2024 年為基數(shù)），對應(yīng)營收分別為 167/201/223 億元，充分展現(xiàn)公司經(jīng)營發(fā)展信心。
盈利預(yù)測、估值與評級
根據(jù)公司 ABC 組件業(yè)務(wù)進(jìn)度，調(diào)整公司 2025-2026 年盈利預(yù)測至 2.19/8.39 億元，新增 2027 年盈利預(yù)測為 13.68 億元，對應(yīng) EPS 為 0.12、0.46、0.75 元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 分別為 83/22/13 倍，維持 " 買入 " 評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)業(yè)鏈價格波動風(fēng)險；技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；毛利率不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券白鑫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為 38.3%，其預(yù)測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 10.57 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測 PE 為 17.07。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構(gòu)成投資建議。
