國金證券股份有限公司滿在朋 , 倪趙義近期對三一重工進行研究并發布了研究報告《盈利能力大幅提升，利潤加速釋放》，給予三一重工買入評級。
三一重工 ( 600031 )
2025 年 4 月 29 日，公司發布 2025 年一季報，25Q1 公司實現營業收入 211.77 億元，同比 +18.77%，歸母凈利潤 24.71 億元，同比 +56.40%，扣非歸母凈利潤 24.03 億元，同比 +78.54%；25Q1 公司凈利率為 11.89%，同比 +2.70pct、環比 +6.29pct。
經營分析
內外共振，收入持續保持增長。25Q1 公司實現營收 211.77 億元，同比 +18.77%。國內工程機械復蘇趨勢明確，25Q1 國內挖機銷量同比 +38.3%，內需繼續保持增長；25Q1 挖機出口銷量同比 +5.5%，隨著海外持續復蘇，內外共振之下，公司收入端有望保持增長。費用端持續壓降，盈利能力持續提升。受益 25Q1 內外需共振，公司收入擴張帶動經營杠桿釋放，銷售費用率、管理費用率為 6.38%、3.02%，同比降低 0.06pct、0.74pct，25Q1 公司凈利率提升至 11.89%，同比 +2.70pct、環比 +6.29pct。看好公司持續釋放經營杠桿、降本增效，利潤率持續提升，助力公司業績釋放，我們預計 25-27 年公司凈利率為 9.6%、11.4%、12.3%。
經營質量提升，存貨、應收賬款周轉加速。25Q1 公司經營性活動現金流凈額為 44.13 億元，環比大幅增長，經營質量提升；25Q1 公司存貨、應收賬款周轉天數分別為 117.4、111.8 天，同比降低 26.8、14.3 天，存貨、應收賬款周轉加速，資產質量提升。
海外市場多點開花，看好國際化繼續驅動業績增長。24 年公司實現國際業務收入 485.13 億元，同比增長 12.15%，占總收入比重達到 61.89%，同比提升 3.45pct。分地區來看，亞澳、歐洲、美洲、非洲區域分別實現主營業務收入 205.7 億元（同比 +15.47%）、123.2 億元（同比 +1.86%）、102.8 億元（同比 +6.64%）、53.5 億元（同比 +44.02%），海外市場多點開花，看好公司海外多市場發力，繼續驅動業績增長。
盈利預測、估值與評級
我們預計 25-27 年公司營收為 896.73/1053.49/1240.72 億元、歸母凈利潤為 86.11/120.21/153.01 億元，對應 PE 為 19/14/11 倍。維持 " 買入 " 評級。
風險提示
下游地產、基建需求不及預期、海外市場競爭加劇、原材料價格上漲風險、匯率波動風險。
最新盈利預測明細如下：
以上內容為證券之星據公開信息整理，由 AI 算法生成（網信算備 310104345710301240019 號），不構成投資建議。
