華金證券股份有限公司周濤 , 賀朝暉近期對明陽電氣進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《24 年業(yè)績亮眼，" 兩海 "+ 數(shù)據(jù)中心開拓順利》，給予明陽電氣買入評級。
明陽電氣 ( 301291 )
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布 2024 年年報和 2025 年一季報，24 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 64.44 億元，同比 +29.62%；歸母凈利潤 6.63 億元、同比 +33.8%，扣非歸母凈利 6.54 億元，同比 +33.57%。其中 24Q4 公司營收為 23.54 億元，同比 +43.08%；歸母凈利潤 2.27 億元，同比 +26.78%。25Q1 營收為 13.06 億元，同比 +26.21%，歸母凈利潤 1.12 億元，同比 +25.01%，扣非歸母凈利潤 1.10 億元，同比 +23.07%。
業(yè)績符合預(yù)期，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。公司在 24Q4 及 25Q1 營收同比增速分別為 +43.08%/+26.21%，歸母凈利潤同比增速分別為 26.78%/25.01%，實(shí)現(xiàn)了量利雙增。2024 年公司三大核心產(chǎn)品線產(chǎn)能均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長，規(guī)模化生產(chǎn)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，變壓器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入 10.74 億元，同比 +56.12%；成套開關(guān)柜產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入 6.74 億元，同比 +32.65%；箱式變電站產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入 42.39 億元，同比 +22.60%。考慮到全球能源轉(zhuǎn)型提速以及源網(wǎng)荷儲各環(huán)節(jié)持續(xù)擴(kuò)容，公司作為可再生能源裝備制造領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)績增長確定性較強(qiáng)。
深度布局新興業(yè)態(tài)，打造未來業(yè)績彈性。（1）海上：海上風(fēng)電升壓系統(tǒng)突破該領(lǐng)域 " 卡脖子 " 技術(shù)，成功應(yīng)用于深遠(yuǎn)海復(fù)雜環(huán)境，并實(shí)現(xiàn)了海上風(fēng)電升壓、變電、配電一體化解決方案的突破。（2）海外：公司積極布局海外市場，產(chǎn)品符合 IEEE、IEC 等國際標(biāo)準(zhǔn)，并獲得 CQC、UL、CE、DNV-GL 等多項(xiàng)國內(nèi)外權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)證，遠(yuǎn)銷歐洲、北美洲、東南亞、中東、南美洲、非洲等全球 60 多個國家和地區(qū)。（3）數(shù)據(jù)中心：公司自主研發(fā)的 MyPower 數(shù)據(jù)中心電力模塊產(chǎn)品訂單不斷，相繼中標(biāo)火山引擎數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目、江蘇新紀(jì)聯(lián)太倉大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園二期 16 號樓項(xiàng)目以及合盈數(shù)據(jù) ( 懷來 ) 科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目五期第一階段項(xiàng)目。（4）智能電網(wǎng)：積極開拓智能電網(wǎng)市場，推動高電壓大容量產(chǎn)品和 GIS 新產(chǎn)品研發(fā)，綜合競爭力持續(xù)提升。
投資建議：公司作為領(lǐng)先的新能源領(lǐng)域智能化配電設(shè)備提供商，聚焦于智能化輸配電裝備的研發(fā)與制造，抓住向數(shù)據(jù)中心、智能電網(wǎng)及特定領(lǐng)域延伸機(jī)會，已基本完成從傳統(tǒng)能源向新能源市場轉(zhuǎn)型，市場占有率不斷提升，在海上新能源領(lǐng)域具備競爭優(yōu)勢，看好公司未來的發(fā)展前景，預(yù)計 2025-2027 年歸母凈利潤分別為 8.46、10.06 和 13.13 億元，對應(yīng) EPS2.71、3.22 和 4.21 元 / 股，對應(yīng) PE16、13 和 10 倍，維持 " 買入 " 的投資評級。
風(fēng)險提示：1、電網(wǎng)投資不及預(yù)期。2、行業(yè)競爭加劇。3、海外市場拓展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，甬興證券開文明研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為 77.76%，其預(yù)測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 8.54 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測 PE 為 15.2。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構(gòu)成投資建議。
